重庆百货(600729)：业绩受多因素扰动 短期有所承压

　　事件：公司2024H1 营收89.80 亿元，同比-11.56%，归母净利润7.12 亿元，同比-21.06%，扣非后归母净利润7.04 亿元，同比-13.06%。

    　　投资收益及非经影响较大，主业2024H1 利润同比-4.52%。2024H1 马消投资收益3.32 亿元，同比-20.66%，非经常性损益（主要为登康的公允价值变动损益）为760.44 万元，同比下降91.71%，扣非扣马消后主业利润3.74 亿元，同比-4.52%。

    　　2024Q2 业绩受到马消、非经、零售大环境等因素影响。2024Q2 公司营收41.30 亿元，同比-18.52%，归母净利润2.77 亿元，同比-28.93%，马消投资收益1.66 亿元，同比-30.63%，非经常性损益0.18 亿元，同比-51.31%，扣非扣马消后主业利润0.93 亿元，同比-17.76%。2024Q2 业绩下滑主要系1）去年同期登康口腔上市，公允价值变动损益基数高；2）马消去年同期基数高且2023H2 加大拨备计提力度；3）零售环境有所承压，对主业造成影响，6 月以来公司已经开展了家电节、百货节等多场促销活动，有望带动主业回暖。

    　　折扣+生鲜新业态开业，主业持续变革。公司旗下超市业态通过深度调整采销体系开启了折扣化变革，5 月28 日旗下首家生鲜+折扣模式门店开业，6月26 日第二家传统模式超市向生鲜+折扣模式转型，开业当天销售额提升5倍以上。

    　　投资建议：公司区位优势明显，龙头地位稳固，坚持常态化现金分红，高股息价值凸显。短期业绩有所承压，下半年投资收益高基数因素消除，业绩环比有望改善。我们预计2024-2026 归母净利润13.75/15.05/16.50 亿元，对应PE6.3/5.8/5.3X，维持“增持”评级。

    　　风险提示：宏观经济波动风险；市场竞争加剧风险；马上消费金融业务增速不及预期风险。

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