晨会焦点

　　海外经济：宏观简评

    　　美国通胀放缓支持联储年内降息

    　　美国6 月CPI 同比增长3.0%（前值3.3%），核心CPI 同比增长3.3%（前值3.4%），两者均较上月放缓，且均低于市场预期。这次的数据是受欢迎的，它表明美国通胀在进一步降温。这组数据也会增强美联储年内降息的动机，只是降息时间点仍待确认。考虑到美国劳动力市场仍然稳健，下半年财政有望加速扩张，且市场对降息的“反应函数”有过度的嫌疑（overreact），我们对于降息时间点的看法比市场更为谨慎。如果没有更多更好的数据，我们仍维持基准情况下在第四季度降息的判断。

    　　A 股市场：联合解读

    　　中报预览：哪些公司业绩有望超预期

    　　7 月中旬将进入中报预告披露高峰期，近期中报业绩成为市场交易的重要线索。结合宏观组预测，我们自上而下测算A 股二季度非金融营收同比可能为低个位数增长，非金融盈利同比可能持平，金融板块中保险有望同比改善。全球定价的资源品、出口链和TMT 板块是结构亮点。结构上：1）能源和原材料行业呈现内外分化；2）部分出口/出海行业业绩相对亮眼；3）高端制造供需失衡仍待改善；4）消费行业业绩或相对稳健；5）TMT 板块呈现结构性高景气。配置层面，二季度经济数据边际放缓，投资者聚焦上市公司基本面变动趋势，把握基本面拐点以及修复弹性可能是当前重要的投资思路。在中报业绩预告和报告披露阶段，重点关注：1）中报业绩可能超预期或环比改善的景气领域。2）业绩逐步从周期底部回升、产业趋势明确的细分领域。3）温和复苏环境下率先实现供给侧出清的行业。

    　　海外市场：海外策略专题

    　　通胀降温强化9 月降息概率

    　　7 月11 日晚，美国公布6 月通胀数据，整体和核心CPI 均明显低于市场预期，但整体CPI 与我们的预测更为接近。分项看，超预期下行主要受到能源商品回落和服务价格缓解贡献，主要分项环比均低于市场预期和前值，尤其是前几个月维持高位的房租环比明显回落，医疗服务和运输服务环比也显著降温。在失业率、PMI 等数据走弱后，CPI 再度走弱，降息预期已经明显升温。我们认为三季度是美联储降息的主要窗口期，降息约100bp 就能达到“目标”。这种背景下，市场交易的主线前期更可能是以降息预期驱动的降息交易，利好美债、美股成长板块及黄金。但由于经济基本面不差，是软着陆下的降息，降息后利率敏感性板块就可能逐渐修复。因此降息交易可以参与，但不要预期太多，降息兑现时可能也是降息交易的尾声之时，逐步再转向再通胀受益资产，如大宗和周期。

    　　新和成(002001.SZ)：维持 跑赢行业

    　　营养品板块盈利提升，1H24 业绩预告超预期

    　　新和成发布1H24 业绩预告，公司预计1H24 归母净利润20.77-22.25 亿元，同比增长40-50%，业绩预告超出我们预期，主要是蛋氨酸销量环比增加，以及主要维生素产品价格环比上涨所致。1H24 扣非净利润20.63-22.0亿元，同比增长50-60%。维生素E 价格有望保持强势，其他维生素价格有望逐步好转。蛋氨酸新产能释放且盈利较好，新材料项目进展顺利。由于维生素产品价格上涨，我们上调2024/25 年盈利预测6%/6%至42.98 亿元和51.09 亿元，目前公司股价对应2024/25 年14.7/12.4x 市盈率。由于上调盈利预测，我们上调目标价6%至24.4 元，对应19.1%的上涨空间和2024/25 年17.5/14.8x 市盈率，维持跑赢行业评级。

    　　英维克(002837.SZ)：维持 跑赢行业

    　　1H24 业绩预告超预期，机房温控业务增长快速1H24 业绩预告归母净利润同比增长80%-110%，超市场预期。把握液冷渗透提升驱动机房温控及电子散热增长。

    　　关注储能温控下游需求及市场竞争格局变化。运营效率提升有望继续助利润率修复。维持跑赢行业评级及盈利预测不变。当前交易于32.3x/26.1x 2024 年/2025 年P/E。维持复权后目标价28.06 元，对应40.6x/32.8x 2024 年/2025 年P/E，有26%上行空间。

    　　京东(JD.US)：维持 跑赢行业

    　　高基数下2Q 收入承压，利润或超预期

    　　我们预测2Q24 京东收入同增0.9%至2905 亿元，低于市场预期，主要受到去年同期高基数影响；集团非通用准则净利润同比提升15%至98 亿元，高于市场预期。我们上调2024 年以及2025 年非通用准则净利润分别5.1%和2.4%至381 和411 亿元。维持跑赢行业评级及目标价41 美元，对应24/25 年11.5 倍/11 倍非通用准则市盈率及53%上行空间。目前公司交易于7.6 倍/7.1 倍24/25 年非通用准则市盈率。

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