休闲服务行业点评：新消费格局：从商品迈向服务消费

　　我国消费复苏偏弱，但“服务消费升级”趋势明确且空间广阔。

    　　长期看，我们认为中国消费市场的新格局呈现出“重精神，轻物质；重质量，轻数量”的特征。相较国外发达国家，我国服务消费升级空间较大，“扩大服务消费”即是趋势，也是我国解决消费乏力的关键。因此，随着人均收入的提升，我国服务消费的扩容与升级空间广阔。

    　　事件点评

    　　海外：发达国家普遍经历消费变迁，从商品消费主导逐渐向服务消费偏移从美国和日本的历史进程观察，每当人均GDP 进入12000 美元时，即跨越“中等收入陷阱”后，服务业消费呈现超越商品消费的态势并逐步扩大。2023年，美国、日本、韩国的服务消费支出占总消费支出达67%、58%、57%，均高于我国的45%；相较海外发达国家，我国消费发展演化进程较为滞后，未来服务消费提升空间较大。

    　　国内：政策加码，服务消费“升级”趋势已显

    　　自2017 年党的十九大提出中国经济转向高质量发展阶段以来，消费领域的供给侧结构性改革成为关键。2023 年7 月发改委发布的《关于恢复和扩大消费的措施》强调服务消费的重要性，提出通过扩大餐饮、文旅、文娱体育和健康服务消费，促进消费信心和潜力释放。预计未来政策将进一步优化服务消费环境，推动多元化服务业发展，提升居民生活品质，促进经济结构转型和高质量发展。

    　　我国服务消费增长是长期趋势。2023 年，我国社会消费品零售总额471495亿元，同比增长7.2%，其中商品零售418605 亿元，同比增长5.8%，服务零售额同比增长20%，快于商品零售额14.2 个百分点；居民人均服务性消费支出增长14.4%，占居民人均消费支出的比重达到45.2%，比上年提升2 个百分点。2017-2023 年人均可支配收入年复合增速为7.1%，商品消费复合年增速为5.7%，服务性消费年复合增速为8.7%。

    　　趋势：“Z 世代”及“银发一族”正在成为服务消费主力群体根据麦肯锡调研，“Z 世代”即95 后出生人群及60 岁以上人群是对经济最乐观的一群人，相对服务消费占比较高。“Z 世代”大部分是学生或普通职员，无大的债务压力且不崇尚节俭，在餐饮出游上的支出增速均高于其他类人群，随着时间推移，年轻群体的工资收入将会提高，将给服务消费市场注入动能与活力；人口老龄化趋势逐渐显现，60 岁以上老年人群体将大幅扩容，老年群体消费能力强且普遍有储蓄，较为关注保健、餐饮及养老。

    　　风险提示： 1、宏观经济复苏偏弱，有效需求恢复或弱于预期；2、政策出台速度放缓，社零数据或难以维持。

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