宏观经济周报：美降息预期再度升温 提振内需依旧是关键

　　就外围环境而言，美国方面，虽然6 月新增非农就业人口超出预期，但前两个月的读数均被下修，而且伴随着劳动参与率的提高，失业率也上升至超过美联储最新预测中的水平；与此同时，平均时薪增速下降也缓解了后续的通胀压力，市场因此提高了美联储在9 月降息的预期。尽管鲍威尔在参议院作证词时极力强调美联储决策的独立性并避免对未来政策路径做出承诺，但从其对就业市场降温的表述来看，当下美联储离降息可能确实更进一步。欧洲方面，欧元区投资者信心指数继上月转正之后大幅回落，表明当前欧元区经济走势仍然坎坷。欧央行议息会议纪要显示官员们对于未来通胀仍有担忧，行长拉加德最新讲话也认为需要持续关注服务通胀以避免后续不适当速度的降息。法国第二轮议会选举中，虽然左翼政党席位意外超越此前的极右政党成为第一，但是考虑到可能形成悬浮议会状态，法国国内政治和经济的不确定性依旧较高。

    　　就国内环境而言，数据方面，6 月CPI 同比增速不及预期，环比增速超季节性回落。分项中，猪肉价格在周期回升带动下成为CPI 环比增速的主要支撑，交通用燃料价格环比降幅则达年内最大水平；核心CPI 则受耐用品和旅游需求回落影响，表现同样偏弱。PPI 同比降幅在基数效应下有所收窄，但环比增速则小幅下行，其中上游煤炭和有色金属反弹，中下游则偏弱，特别是房地产相关的黑色冶炼以及前期产能扩张较快的行业拖累明显。整体来看，6 月通胀数据显示逆周期政策发力提振内需愈发重要。政策方面，央行近期一是推出无固定期限、以信用方式借入国债的操作，防范长债风险，二是将视情况开展临时隔夜正逆回购。此次调整不仅是为收窄利率走廊，也是为了引导市场形成正常向上的收益率曲线，稳定机构预期和市场流动性。

    　　就高频数据而言，下游方面，房地产成交有所回落，农产品批发价格200指数低位反弹。中游方面，钢铁价格小幅下跌，水泥价格震荡走低。上游方面，煤炭价格下行，有色金属价格也有下降，贵金属价格转为上升，原油价格走低。

    　　风险提示：1.地缘政治风险：全球政治局势不确定性抬升，或对市场风险偏好形成扰动。2.经济和政策变化超预期：近来海外经济波动加剧，国内经济正值转型阶段，基本面超预期变动易引起相关政策调整。

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