光伏设备行业：光伏ETF：政策引导产能理性投放 迎来结构性改善

　　投资要点：

    　　光伏行业长期向好趋势不变。2023 年是光伏行业挑战与机遇并存的一年，企业通过技术革新和战略布局，促使光伏行业逐步走向更加成熟和稳定的发展阶段。展望2024 年，影响光伏供给过剩的扰动因素将在政策的指引下有序化解，需求端依旧保持旺盛。在能源结构转型及双碳目标的推动下，光伏长期向好趋势不变。

    　　光伏指数下半年有望触底回升。光伏指数的波动性相对于沪深300、中证500 和创业板更强，收益能力受产能过剩和国内外政策影响较大，但全球光伏装机需求旺盛，下半年有望触底回升。

    　　主产业链底部特征明显，行业发展边际向上。当前光伏行业已经处于预期底部位置，后续伴随供需改善预期与产业链价格底部企稳，行业基本面有望边际向上。硅料硅片环节底部已确认；电池片环节价格亦进入底部区间，静待上游价格企稳后所带来的行业α；组件价格相对稳定，出口持续增加。

    　　辅材环节各行业增长逻辑多样，都将受益于光伏装机量的增长。光伏装机需求增长和双玻渗透率提升带动光伏玻璃需求提升，而产能受政策限制，供应紧张局面可能再次出现；龙头企业凭借规模效应、生产良率优势和原材料自供，成本优势明显。光伏胶膜需求受装机规模增长以及海外需求旺盛的拉动，持续高增；龙头企业资金实力雄厚、技术迭代等综合实力较强，有望继续领跑N 型时代。逆变器进入去库尾声，边际向好，储能作为其第二增长曲线高增；龙头企业将受益于成本和渠道优势盈利水平稳定。

    　　我国光伏主题ETF 成立时间较短，基金规模有限。国内共有10 只光伏产业指数型基金，其中9 只的联接基准为中证光伏产业指数。在对光伏主题ETF 进行投资时，要选择信誉良好、管理经验丰富的基金公司，关注ETF实际表现与所跟踪指数间的差异，跟踪偏离度较小，配置价值较高；此外，头部ETF 基金规模显著大于其余ETF 产品，资产流动性更强，建议关注。

    　　风险提示：全球装机需求不及预期风险；国际贸易摩擦风险；阶段性供需错配，产能过剩，盈利能力下滑风险。

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