农林牧渔：如何看待当前水产饲料行业的竞争情况？

　　普水行情低迷导致2023 年我国水产饲料产量同比下降。

    　　中国饲料工业协会数据显示，2016-2018 年间我国水产饲料产量整体呈现上升趋势。2019-2020 年水产饲料产量呈现负增长，主要系当时水产品价格较为低迷，养殖端积极性降低导致饲料需求下降。2021-2022 年随水产价格回升及饲料渗透率提升，饲料产量恢复增长。2023 年我国水产饲料产量2344.4 万吨，同比下降4.9%，主要系普水鱼全年价格低迷，养殖户信心、投料积极性受到较大影响，普水饲料产品的需求受到压制。

    　　我国水产饲料产业呈现两超多强格局。

    　　根据各公司公告及中国饲料工业协会数据显示，行业呈现出以“海大集团+通威股份”双龙头，众多企业参与的市场格局。以2020 年数据为例，海大集团水产饲料市占率超18%，通威股份水产饲料市占率约13%，二者合计占比超30%；其次分别为新希望及粤海饲料等企业。海大集团2018-2023 市占率由14%增长至22%；新希望2018-2023 年市占率由4.8%增长至7.3%；粤海饲料2018-2023 年市占率由3.9%下降至3.7%。

    　　2024 年水产饲料市场容量或下降。

    　　2023 年全年草鱼、鲫鱼等普通水产品塘口均价同比2022 全年均呈现不同程度的下降，加州鲈、生鱼等特种水产品价格降幅更大。在水产价格低迷及养殖成本攀升影响下，养殖户投苗积极性普遍降低，导致2024 年水产品存塘量下降，或导致水产饲料需求同比下滑。2024 年一季度华南养殖主产区气候条件并不理想，导致部分水产品种无法正常投料，投喂率较去年略有下滑；二季度全国范围大面积连续降雨亦对水产养殖的饲料投喂造成一定困扰。综合来看，2024 年水产饲料市场容量同比或有下降。

    　　水产饲料行业竞争加剧。

    　　一般来看，水产饲料行业掀起价格战或基于以下几种场景：①水产价格低迷，导致后续水产养殖存塘量下降，企业追求市场份额稳定/逆势增长；②原材料价格大幅上涨，具有成本优势企业低价销售以扩大市场份额；③部分产品/服务同质化竞争严重，通过产品降价提升竞争力。通威农发2023年在华南区域针对生鱼饲料采取一系列市场竞争策略，2024 年将品种延伸到草鱼、加州鲈、罗非鱼、鳜鱼、鲮鱼等。海大华南普水料逆势降价，通过帮助养殖户解决养殖盈利的难题，实现普水料的销量增长。

    　　投资建议：行业竞争加剧，头部企业优势凸显。

    　　行业竞争加剧，头部企业优势凸显。在经历上游原材料价剧烈波动以及下游饲料回款压力较大的困境之后，水产饲料行业竞争逐渐白热化。在此大背景下，头部企业有望凭借强大的综合能力（产品能力、服务能力）实现饲料销量的逆势增长，并实现市占率的提升。此外，水产价格同比回暖带动养殖户投苗积极性增加，随存塘提升，下游饲料需求有望恢复增长，进而带动饲料企业销售增长。重点推荐海大集团，建议关注粤海饲料。

    　　风险提示：极端天气风险、养殖疫病风险、原材料价格大幅波动风险等。

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