农林牧渔行业研究行业点评报告：供给实质收缩支撑猪价上行 生猪板块业绩兑现逐季增强

　　行业：供给实质收缩支撑猪价上行，生猪板块业绩兑现逐季增强

    生猪供给实质收缩驱动6 月猪价快速上行，7 月猪价或震荡上行。据涌益咨询，2024 年6 月全国生猪销售均价18.30 元/公斤，环比+15.87%，同比+28.91%。涌益监控样本6 月屠宰量达384.66 万头，环比-9.42%，同比-12.71%。涌益样本规模场6 月出栏完成率约97.1%。7 月规模场计划出栏较6 月实际出栏+2.57%且预计7 月出栏完成率环比提升。从销往二育生猪占行业销量比重看，5 月二育存在集中入场，6 月中旬猪价回落，部分高价进猪二育户选择进一步压栏且6 月二育进场节奏放缓。6 月猪价快速抬升主要受生猪供给实质收缩影响，7 月预计生猪需求偏弱，供给环比增加，但二育持续托底下，猪价或偏震荡上行。

    　　7 月生猪出栏均重或下行，肥猪消费淡季未现折价反映整体供给偏紧。6 月生猪出栏均重126.17 公斤/头（同比+5.04 公斤/头，环比+0.53 公斤/头），7 月气温升高，大体重猪需求偏弱且养殖难度提升，截至2024 年7 月11 日，行业生猪出栏均重下降至125.66 公斤/头，预计7 月生猪出栏均重中枢下移。6 月标肥价差0.06元/公斤，肥猪消费淡季背景下仍未出现折价反映生猪整体供给偏紧。

    　　6 月生猪养殖利润大幅抬升，生猪板块业绩兑现能力有望逐季增强。6 月涌益监控样本能繁存栏环比+0.61%（4 月环比+0.73%），受资金及养殖节奏限制，行业能繁补栏仍偏谨慎。行业6 月自繁自养头均盈利大幅提升至353.43 元（5 月30.87元），牧原股份业绩预告2024Q2 归母净利润约30.79 ~32.79 亿元（同比+294.72%~307.37%）。根据我们测算，2024 年8 月后生猪需求边际向好，供给同比大幅收缩，猪价上行有强支撑，预计2024H2 生猪板块业绩兑现能力逐季增强。

    　　企业：6 月上市猪企生猪出栏量同比分化，出栏均价环比抬升

    截至2024 年7 月11 日，主要10 家生猪养殖上市企业均已发布6 月生猪销售数据。生猪养殖上市企业6 月合计出栏生猪1065.89 万头，同比-2.24%。牧原股份、温氏股份、新希望、*ST 正邦、天邦食品、大北农、中粮家佳康、天康生物、唐人神、金新农5 月出栏量分别为506.80、233.25、128.65、23.75、49.51、35.83、26.30、25.90、29.35、6.55 万头，分别同比-4.6%、+17.2%、+1.9%、-13.7%、-19.8%、-8.7%、-37.7%、+8.4%、-5.9%、-17.0%。

    　　出栏均重方面，3 家企业公布出栏均重，温氏股份、*ST 正邦、大北农6 月商品猪出栏均重分别为123.2/132.5/122.1 公斤/头，分别环比变动-0.5/+3.0/-1.0 公斤/头。

    　　销售均价方面，主要8 家上市猪企销售均价环比均提升，牧原股份、温氏股份、新希望、*ST 正邦、天邦食品、大北农、中粮家佳康、天康生物6 月商品猪销售均价分别为17.73/18.1/18.07/17.63/18.25/18.11/18.51/17.04 元/公斤，分别环比变动+14.4%/+14.6%/+17.3%/+16.8%/+14.8%/+15.4%/+15.7%/+14.4%。

    　　风险提示：猪价异常波动、疫病不确定性、上市公司养殖成本下降不及预期。

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