国际贸易数据点评：出口预防式集中提前

　　投资要点

    　　6 月出口（美元计价）同比增速再度小幅上行，除基数处于底部的影响之外，钢材、汽车零部件等类别在外部保护主义贸易政策落地前集中出口形成一定暂时性拉动。

    　　6 月出口同比在基数处于底部的背景下，再度小幅上行1.0 个百分点至8.6%，部分受美欧即将加征关税影响的商品类别出现一定的集中提前出口形成暂时性拉动。6月进口（美元计价）同比增速受加工贸易出口展望拖累导致的中间品进口走低、以及内需偏弱的影响而再度大幅下滑4.2 个百分点至-2.3%。6 月贸易顺差进一步扩大至990.5 亿美元。

    　　出口重点商品主要呈现三点特征：部分受美欧加征关税措施影响较大的行业集中提前出口，整体外需形势驱动的中端消费品低基数下同比仍有所回落，半导体电子产业链展现底部韧性。1）6 月汽车零部件、钢材铝材等受美欧拟对华加征针对性关税影响潜在冲击的行业，出现一定的集中提前出口现象，形成短期拉动，而汽车（包括底盘）出口环比大幅下降17.2%，对出口同比的贡献也在基数降温背景下再度下行至仅0.6 个百分点，整车出口或已经开始受到部分冲击。2）纺织服装鞋靴箱包、家具家电音视频照明玩具等中端消费品出口6 月在同比基数进一步回落的背景下仍然进一步降温，当前海外消费品需求整体如我们预期呈现较为一般的状态，下半年随着基数逐步恢复，中端消费品出口高增或难持续。3）集成电路、手机、笔记本电脑等半导体电子产业链出口在基数已经到达底部区间、限制性贸易政策环境从加码转为趋稳的背景下，呈现出较强的底部韧性。

    　　虽然国际原油价格自6 月中旬已经开始回升，但受加工贸易中间品等拖累，进口增速6 月仍大幅下行转负，而加工贸易中间品进口一定程度上领先于未来出口趋势。

    　　6 月进口（美元计价）同比增速时隔两月再度转负，大幅下行4.2 个百分点至-2.3%，其中，大宗、能源商品进口同比跌幅在原油价格回升的推动下显著收窄2.5 个百分点至-3.5%，对重点商品进口增速的拖累也大幅收窄至1.5 个百分点；拖累6 月进口增速的主要是加工贸易中间品，对进口增速的贡献大幅回落至仅1.2 个百分点；此外，资本品进口的拖累加深至1.1 个百分点，化工、内需中间品也由拉动进口转为拖累0.4 个百分点。

    　　随着非美发达经济体需求侧的加速回落，海外一般商品消费需求已经如我们此前预期开始出现降温并对我国的中端消费品和中间品出口产生冲击；欧盟6 月也已明确拟对自华进口新能源汽车征收“临时反补贴税”，相关政策从7 月5 日起生效，而欧盟作为我国新能源汽车最主要的出口目的地，这一政策预计将对汽车出口产生较大的冲击，展望后续汽车产业链的出口仍不容乐观；美国两党候选人在更为激进的保护主义贸易政策上达成默契，短时间内很难见到美国逆转对华贸易政策。加之部分受影响行业出口已经有所提前，下半年展望出口仍需保持谨慎、枕戈待旦。我们维持全年出口同比零增长的展望不变，预计在24Q2 小幅正增长之后9 月将再度转负，预计净出口或拖累全年经济增长。在此背景下，通过加大财政支出力度对国内消费需求进行更大力度的刺激是更具可行性的政策选项。

    　　风险提示：外部环境较预期更为严峻导致外需降温速度快于预期风险。

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