通信行业2024年中期投资策略报告：稳居红利 进击算力 把握复苏

　　核心观点

    　　回顾2024 年上半年通信板块行情，在红利股、AI 算力基础设施等板块的带动下，通信指数表现较好。展望下半年，电信运营商业绩增长稳健，当前股息回报水平仍具吸引力，全球算力产业链景气度持续提升，海外云厂商资本开支指引乐观，国内多方需求持续拉动，物联网与控制器板块下游需求也已逐步恢复。

    　　1、电信运营商业绩增长稳健，股息回报水平仍具吸引力。

    　　三大运营商业绩增速维持良好水平， 2023 年开始资本开支下降，预计会持续到下一次技术迭代（6G）之前，进一步带来折旧摊销下降，帮助利润释放。运营商对于派息指引积极，中国移动、中国电信三年内将提升派息率至75%以上，股息回报良好。

    　　2、全球算力产业链共振，行业景气周期持续向上。

    　　受AI 基础设施建设投资驱动，各家云厂商对未来资本开支指引保持乐观。明年800G光模块需求持续上修，超出市场预期，1.6T光模块等网络硬件需求也有望快速提升。硅光技术和以太网方案的渗透率提升，将给行业竞争格局带来一定结构性变化。

    　　随着国产芯片能力、大模型能力的提升、人工智能应用的发展，国内算力基础设施需求预计将持续被拉动。随着国内自研AI 芯片供给能力的逐步提升，国内算力基础设施建设蓄势待发，国产算力产业链自身基本可以实现闭环，国内公司将集中受益。

    　　3、物联网与控制器需求回暖，静待降息周期开启。

    　　2023 年智能控制器和物联网模组行业受到全球经济动能不足、经济供应链中断后的库存调整、通胀压力等影响，行业需求承压。

    　　当前来看，随着库存调整的结束、全球经济活动的逐步复苏，叠加5G RedCap、端侧AI、V2X、智能化等新技术渗透，相关公司业绩呈现向好态势，板块增速逐步修复。

    　　4、综上，除电信运营商外，我们再优选12 家公司重点推荐：新易盛、中际旭创、天孚通信、工业富联、光迅科技、华丰科技、润泽科技、英维克、拓邦股份、广和通、中天科技、亨通光电。

    　　此外，我们也建议关注算力、控制器、物联网模组板块中其它多家相关公司。

    　　5、风险提示：国际环境变化；人工智能发展不及预期；市场竞争加剧；汇率波动；数字经济发展不及预期；下游需求减弱等。

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