6月外贸数据点评：外需支撑下 二季度出口圆满收官

　　事件描述

    　　2024 年7 月12 日，海关总署发布6 月外贸数据：以美元计，我国6 月出口3078.5 亿美元，进口2088.1 亿美元，贸易顺差为990.5 亿美元。

    　　事件评论

    　　出口继续高增，结构上支撑力仍强。在外需韧性及基数偏低的影响下，6 月我国出口同比继续高增，续升至8.6%，好于市场预期（Wind 一致预期为7.44%），二季度出口整体圆满收官。具体来看，重点商品出口保持高增，增速略有下滑，其中高新技术产品和劳动密集型产品的出口同比增速分别回落至6.3%、1.7%，机电产品出口增速则基本持平在7.5%。按不同贸易方式来看，一般贸易增速较为稳定，同比增速微降0.4pct 至9.3%，加工贸易商品则明显改善，同比增速续升至2%。出口结构上看边际转弱，但仍有较强承托作用。

    　　6 月出口超预期改善的动能何在？下半年的走势又将如何？

    　　关税落地前抢跑，对美欧出口高增。全球制造业景气边际降温但仍处于扩张区间，外需支撑下，我国对主要贸易对象出口整体改善。具体而言，6 月我国对发达经济体出口明显回升，尤其是对美国、欧盟国家出口增速大幅抬升至6.6%、4.1%。除本身其补库需求带动外，更关键的原因或在于美欧对中国部分商品加征的关税将于下半年生效，因此引发出口抢跑现象。此外，我国对日韩出口同样继续改善。新兴市场则持续保持有力支撑，其中对东盟、拉美出口增速录得15%、15.7%，合计拉动6 月出口增长3.51 个百分点。

    　　机电产品和高新技术产品出口为主要贡献。出口代表性商品来看，6 月支撑出口增长的主要动力分别来自机电产品（4.4pct）、高新技术产品（1.5pct）和集成电路（0.9pct）。劳动密集型产品贡献力度（0.3pct）则再度转弱。拆分量价来看，船舶、集成电路、钢材出口量价齐增，以汽车、家电为代表的多数产品出口则多为数量因素贡献。

    　　进口增速续降，贸易顺差走阔。我国需求持续下滑，对进口造成拖累，6 月我国进口同比增速意外转负至-2.3%，因此在进出口一下一上的情况下，6 月我国贸易顺差继续走阔至990.5 亿美元，创历年同期新高。分商品看，进口主要拉动仍为高新技术产品，整体拉动进口增长1.5pct。大宗商品中，铜矿、原油和铁矿整体进口有所贡献，农产品进口则依旧负增。

    　　下半年出口或将回归平稳增长。在二季度出口增速连月走高的带动下，上半年出口累计同比增速录得3.6%。往前看，进入三季度，我国出口动能趋稳，出口增速或将回归平稳增长。首先，低基数和抢出口的影响或将明显减弱，美欧对华不友好的贸易政策或会对我国出口带来一定挑战；其次，从具有领先意义的PMI 新出口订单数据来看，我国PMI 新出口订单指数已连续两月处于收缩区间，或预示海外经济体补库力度较上半年有所减弱。整体而言，在海外补库进程持续、内需更为乏力的情况下，我们继续看好出口链，年内净出口对经济增长的贡献也值得期待。

    　　风险提示

    　　海外货币政策超预期。

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