长安汽车(000625)：Q2业绩改善超预期 新产品周期开启

　　下调目标价至20.25 元，维持“增持”评级。考虑到行业价格战对公司盈利能力产生一定影响，调整2024 年-2026 年EPS 预测为0.81（-0.16）/1.02（-0.28）/1.25（-0.22）元，同比-29%/+27%/+23%，参考可比公司给予公司2024 年25 倍PE，下调目标价至20.25 元（原为24.63元），维持“增持”评级。

    　　2024 年H2 业绩预告超预期。根据公司业绩预告，2024 年H1 公司实现归母净利润25 亿~32 亿元，同比-58.2%~-67.3%，主要系公司同期并购深蓝汽车确认非经常性损益50.2 亿元。扣非净利润8 亿-15 亿元，同比变动-35.6%~+20.8%。

    　　Q2 降本成果显著，业绩改善明显。根据业绩预告中值计算，公司Q2实现归母净利润16.9 亿元，同比+147.8%，环比+46.2%，公司Q2 实现扣非归母净利润10.4 亿元，同环比大幅增长。公司Q2 业绩改善超预期，主要系产品结构优化，高盈利出海车型销量同比高增，供应链降本等多方面因素影响。

    　　下半年新车密集发布，新一轮产品周期开启。2024 年H2 公司将发布搭载华为智驾方案的深蓝S07/L07、深蓝S05、阿维塔E07/E06、启源E07 等众多新能源新车型，新一轮产品周期开启，销量规模有望进一步提升，带动新能源盈利改善。

    　　风险提示：价格战恶化的风险、产能受限的风险、新能源渗透率不及预期的风险。

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