行业风格轮动及公募指基月报(2024年7月期)：优选大盘风格 聚焦科技制造+消费

　　行业风格配置建议及指数基金组合

    　　量化行业轮动模型7 月优选行业由高股息+消费板块转向科技制造+消费板块，在北向流入、交易面等驱动下汽车、计算机、半导体、国防军工等科技制造板块取代高股息板块进入组合。从因子得分环比变化来看，新进入组合的科技制造板块主要系情绪面因子变化所致，该板块大多呈现资金加速流入、交易拥挤度降低的特点，而房地产、家用电器、非银金融、电力等高股息板块资金面则承压，同时房地产、商社等行业近期市场信心也有所降低，故而排名有所下降。

    　　本月基金组合包括：国泰汽车、易方达汽车零部件、天弘计算机、国泰软件、富国农业等14 只ETF。

    　　量化风格轮动模型7 月优选指数为沪深300 和创业板指，相较于上月结果（上证50 和沪深300），投资风格维持大盘风格并向成长扩散。从宏微观因子得分明细来看，仅有沪深300 和创业板指实现宏微观因子共振，不仅从微观业绩维度具备一定投资价值，从进口数据同比变化来看，同样对2 个指数有较好的贡献。同时中证1000、中证500 指数代表的中小盘风格，受到当前宏观环境、业绩动量、预期情绪面的挑战,故而排名相对较低。本月指增基金组合标的为国泰、鹏华、长信沪深300 增强基金以及万家、景顺长城创业板指数增强基金。

    　　行业风格轮动模型结果跟踪

    　　行业轮动模型6 月稳定跑赢了行业指数均值，在“泥沙俱下”的市场环境下，较好的捕获了上行的半导体行业，对金融、家电等高分红稳健型资产的配置也贡献了一定的超额收益。相对而言，风格轮动模型则表现更优，6 月份跑赢全部基准指数，除中证1000 指数排名略有高估外，其他5 个轮动池指数预测收益率和实际涨跌幅排序完全一致。

    　　今年以来行业模型相对行业指数均值累计超额收益4.25%，胜率维持在66.67%；风格轮动模型相对指数均值累计超额收益达2.55%，胜率为83.33%。具体来看，今年以来行业轮动模型对银行、煤炭、电力、家用电器等表现相对较好高股息行业每个月均进行稳健配置，较好的捕获了今年以来红利资产带来的超额收益。从表现相对差强人意的计算机和纺织服饰等行业，模型也较好的捕获了其2024 年2 月-3 月短期反弹机会。风格轮动模型2024 年模型从中小盘成长逐渐实现向中大盘成长的风格转化，2024 年4 月以后基本稳定在大盘风格。同时低敏的模型，也相对较好的适应了春节前后市场风格突变的情景，避免了过多的无意义换手。

    　　市场回顾及资金流跟踪

    　　截至2024 年6 月30 日，近一月市场交投活跃度回落、收益离散度较低、行业风格轮动速度较低、因子收益稳定、大盘风格领涨、行业层面跌多涨少，总体市场环境对于量化选股策略的影响利大于弊。从宽基指增超额业绩上看，本月主流宽基指增均实现正超额，且中证500 指增今年累计平均超额收益首次超越中证1000 指增，成为主流宽基指数平均超额收益第一名。今年以来和近一月维度“AI 卫星”、“算法挖掘量价”策略均有不错的收益表现。

    　　从ETF 资金流情况来看，近一月资金净流入主要集中在宽基ETF，本月净流入644.17 亿元，而行业ETF 净流入仅65.21亿元。具体来看，资金净流入主要集中在沪深300、中证A50、科创50 等大盘指数上。行业主题基金中金融地产、医药医疗行业获得资金净流入，近一月资金净流入规模均在40 亿元以上，科技行业净流出趋势最为明显，资金面配置上整体呈现持续大盘价值风格为主的特点。

    　　北向资金近一月整体仍呈流出状态，本月合计流出276.49 亿元，其中外资机构本月普遍呈现净流出趋势，而内资机构则呈现小幅流入特征。持仓特征方面，北向资金整体相对流入价值风格、流入电子、通信、公用事业等行业，食品饮料行业资金流出最多。换手率方面，外资银行换手率较年初已下降至年化双边6.99 倍。

    　　风险提示

    　　海外降息进程不及预期、国内政策及经济复苏不及预期等带来的股票市场大幅波动风险；策略模型回测效果、基金历史业绩不代表未来收益；基金相 关信息及数据仅作为基金研究使用，不作为募集材料或者宣传材料。

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