6月进出口点评：对欧美出口同比读数回暖

　　研究结论

    　　2024 年7 月12 日海关总署公布进出口数据，1-6 月出口同比增长3.6%（按美元计，前值2.7%，后同），进口为2%（2.9%）。

    　　传统消费品表现基本稳定。其中鞋靴、箱包、服装累计同比分别为-5.4%、0.8%、0%（-5.4%、1.6%、0.2%）；部分地产后周期累计同比增幅收窄，家具、灯具、家用电器分别为14.8%、3.4%、14.8%（16.6%、4.6%、14%），其中家电表现最好，从5 月更细分数据看或依然与欧洲有关。

    　　机电延续回升，但电子中间品出口增速有触顶迹象。1-6 月机电产品出口金额累计同比增速为4.9%（4.3%）。分项来看：（1）电子中间品出口增幅扩大速度放缓。消费电子中，手机、音视频设备、自动数据处理设备出口累计同比分别为-4.7%、6.5%、6.9%（-5.9%、5.6%、6.1%）；电子设备相关中间品出口上行动能减弱，集成电路、液晶平板显示模组出口累计同比分别为21.6%、11.8%（21.2%、11.4%），需注意根据绝对值推算的当月同比增速均有小幅回落。（2）机械产品出口维持稳定。6 月通用机械设备、汽车零配件、汽车（含底盘）、船舶出口累计同比分别为11.7%、5.6%、18.9%、85.2%（10.6%、4.9%、20.1%、93.4%）。

    　　对欧美出口回暖，对东盟、拉丁美洲高位企稳。6 月对美、欧、东盟、日、韩、俄、印度、拉丁美洲出口金额累计同比增速为1.5%、-2.6%、10.7%、-6.3%、-3.7%、-0.8%、1.7%、11.3%（0.2%、-3.9%、9.7%、-7.7%、-5.3%、-1.8%、1%、10.2%）。

    　　6 月进口当月同比为-2.3%（1.8%），由增转降，主要是因为电子产业链对进口的支撑开始减弱。分项来看：（1）机电中间产品进口走弱。6 月机电产品累计同比为6.8%（8.2%），明显回落，主因是集成电路等电子中间品；机床、自动数据处理设备及其零部件等增速回落幅度均较小。（2）大宗商品进口走势分化明显。6 月农产品进口累计同比增速为-10.3%（-9.5%），其中肉类进口偏弱；铁矿砂及其精矿、原油、天然气进口累计同比分别为10.2%、2.1%、-0.8%（11.9%、2.7%、-0.7%），走势均已趋于平稳；铜矿砂及其精矿累计同比为6.7%（3.1%）。

    　　后续出口动能可能有所放缓：（1）欧美基本面表现有限，一方面是从海外库存以及经济基本面来看，欧美很难提供更强的外需增长动能（重点关注海外降息节奏和影响），同时会影响中国对东盟、印度、拉丁美洲出口增速（如加工贸易），另一方面5 月新出口订单PMI 降至枯荣线以下，根据经验新出口订单PMI 领先出口环比1-3 个月左右（平均2 个月），Q3 出口环比动能可能走弱，6 月环比1.9%也和2015-2019 年以及2021 年同期均值（1.93%）持平。此外，6 月中下旬港口货物和集装箱吞吐量骤增，而7 月初又骤减，或说明6 月末有抢出口现象。

    　　（2）人民币口径同比读数已经率先触顶回落。6 月美元口径出口当月同比走强，但人民币口径反而走弱，自2014 年有人民币口径外贸同比数据以来，这样的现象仅发生了5 次（含本次），一般和汇率有关（如本次汇率同比基数抬升）。

    　　（3）进口为什么转增为降？可能也和出口增长动能放缓有关。回顾4 月，进口同比大超市场预期的原因在于电子外需较强的情况下，电子产业链对机电中间品出口和进口拉动都较为显著（部分与中国电子进出口结构更加偏向于中间零部件有关） 。

    　　因此，在内需仍在持续修复，而外需走弱的情况下，原材料（电子零部件进口）相比产成品电子零部件出口先走弱符合企业控制库存的逻辑。举例来说，6 月越南电话、电脑出口同比增幅均收窄（6 月韩国、越南出口同比增幅均收窄），导致中国企业进口电子零部件的订单减少，开始减少原材料进口（体现在6 月PMI 中的采购量和原材料库存下降，产成品库存上升）。

    　　风险提示

    　　能源短缺对欧洲进口需求的影响具有不确定性；美国进口需求超预期回落。

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