交通运输行业周报：航司淡季继续减亏 暑运旺季渐入佳境

　　本报告导读：

    　　维持油运与航空增持评级，配置高股息。

    　　投资要点：

    　　航空：料暑运 客流将创历史新高，基数效应将致票价同比渐入佳境。

    　　2024 年暑运启动，近日量价持续上升。1）量：估算日均客流已持续超210 万人次，较2019 年与2023 年同期均增长明显。预售趋势良好，料暑运客流将创历史新高。考虑大学生放假略晚且国内大会等影响，7 月下旬或迎暑运高峰，有望持续至8 月中旬。2）价：估算7 月上旬国内票价同比回落，且降幅逐步收窄。提示2023 年7 月国内票价高基数而8 月高峰结束较早，预计2024 年暑运票价同比表现将渐入佳境。预计暑运供需恢复良好，票价市场化效应有望充分体现，或将再次验证盈利中枢上升逻辑。国君交运提示航空仍具大逻辑，待供需恢复盈利中枢上升可期。市场预期回落低位，建议关注逆向时机，维持中国国航、吉祥航空、春秋航空、南方航空、中国东航等“增持”。

    　　油运：预计Q2 盈利稳中有升，近期成品油运价相对稳健。1）原油油运：由于近期多为尾盘老船成交，上周中东-中国VLCC TCE 降至2.3万美元以下。近期油价高企且亚洲需求淡季，影响短期贸易需求，运价持续低迷。OPEC 本月维持全球石油需求将稳健增长预测，传统能源仍将具有韧性，考虑去存影响减弱及下半年低基数，我们预计全年油运需求仍将稳中有升。提示旺季油轮有效运力供给或将刚性凸显，预计旺季表现仍可期。2）成品油运：上周新澳航线MR TCE 降至3万美元，而大西洋回升至超3.4 万美元，运价中枢仍处历史高位，且明显高于盈亏线。油运产能利用率已处阈值，红海局势变化亦不改油运超级牛市期权。龙头企业中远海能中报预告，预计Q2 盈利环比稳中有升，高基数致同比下降，符合预期。维持招商南油、中远海能、招商轮船“增持”。

    　　航空公司中报：Q2 淡季航司继续同比减亏，小航盈利领跑行业。航司普遍发布中期业绩预告，Q2 淡季供需仍承压，因私需求结构性恢复欠佳，公商需求受差旅费用管控影响，且仍有宽体机错配与油价压力，叠加雷雨天气影响，仍行业性经营承压。1）小航：淡季继续盈利，展现低成本运营优势，表现符合预期；2）大航：淡季灵活调整收益管理策略努力最大化收益，客座率上升对冲票价回落，同比继续减亏。站在当下，我们认为中国航空业仍有长逻辑。需求长期空间巨大，空域时刻瓶颈持续，票价市场化，且运力显著降速。待供需恢复，盈利中枢上升仍将可期。未来随国际增班与需求增长，将继续推动供需恢复。

    　　策略：维持油运航空增持。1)航空：并非疫后盈利短逻辑，而是超级周期长逻辑。待供需恢复，盈利中枢上升可期。维持增持。2)油运：

    　　逆全球化下油运贸易重构，且供给刚性凸显，仍具超级牛市期权。维持增持。3）配置高股息，维持招商公路、中国船舶租赁等增持评级。

    　　风险提示：经济波动、政策、地缘形势、油价汇率、安全事故等。

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