江淮汽车(600418)：业绩超预期 外部合作稳步推进

　　投资要点

    　　公告要点：公司预计2024 年半年度实现归属于母公司所有者的净利润29,000 万元左右。2024Q2 实现归母净利润1.85 亿元，同比+2465.92%，环比+74.90%；实现扣非后归母净利润0.89 亿元（2024Q1 为-0.11 亿元，2023Q2 为-1.42 亿元）。

    　　2024Q2 业绩表现超我们预期，核心来自出口贡献。1）销量总量层面环比无明显改善：2024Q2 公司销量合计销量为9.97 万辆，同环比分别为-29.01%/-6.39%；其中乘用车Q2 销量为3.98 万辆，同环比分别为-52.50%/+2.48%；商用车Q2 销量为5.99 万辆，同环比分别为+5.73%/-11.48%。2）销量结构层面出口贡献提升：出口方面，2024 年4 月和5月出口之和为2.06 万（marklines 口径，6 月数据暂未公布），同比+21.9%，结构上来看出口业务盈利能力好于国内，同时受汇率波动影响，汇兑收益大幅增加，使得财务费用较上年同期大幅减少。

    　　盈利预测与投资评级：公司与华为在产品开发、生产制造、销售和服务等领域全面战略合作，着力打造豪华智能网联电动汽车，首款车型预计于2025 年春季正式发布；与大众战略合作进展顺利，首款出口欧洲的产品已正式量产；公司商用车业务经营稳定，出口业务表现良好。我们上调公司2024/2025/2026 年归母净利润预测至5.9/8.7/14.9 亿元（原为4.13/8.58/12.6 亿元），对应PE 为58/39/23 倍，维持江淮汽车“买入”评级。

    　　风险提示：商用车行业景气度低于预期；对外合作进展低于预期；芯片/电池等关键零部件供应链不稳定风险等。

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