食饮行业周报：业绩预告密集披露 分化中存超预期

　　投资要点

    　　食饮观点：白酒24Q2 表现平稳，淡季控速不改全年业绩确定性，贵州茅台或已迎批价底&市值底，预计24Q2 业绩及消费税改革为7 月核心关注点，白酒板块仍具有高ROE、高现金流、股息率提升的特征，我们继续看好板块中长期投资机会；食品板块布局高景气子板块，寻找潜在催化标的。

    　　白酒板块：白酒24Q2 表现平稳，淡季控速不改全年业绩确定性，茅台或已迎批价底&市值底，预计24Q2 业绩及消费税改革为7 月核心关注点，白酒板块具有高ROE、高现金流、股息率提升的特征，我们看好具备穿越周期能力的头部酒企投资机会：①推荐稳增长、全年仍存业绩/分红超预期可能的高端酒，主推贵州茅台/五粮液/泸州老窖；②推荐区域酒中产品、市场势能向上具备业绩α 的标的，推荐山西汾酒/古井贡酒/今世缘/迎驾贡酒/老白干酒。

    　　大众品板块：我们认为2024 年大众品仍将保持渐进式回暖，当前板块估值具备性价比，由此我们总结2024 年大众品三大投资主线：1）寻找有β 的α：即寻找高景气度的子板块，并在其中寻找内生增长动力较强的标的；2）寻找高ROE 和高股息的稳健资产：即业绩确定性高，同时业绩和估值匹配度高的龙头白马公司；3）自下向上寻找有催化的标的：即基本面稳健，同时存在潜在催化的标的；推荐：仙乐健康、盐津铺子、三只松鼠、劲仔食品、中炬高新、伊利股份、东鹏饮料；关注：燕京啤酒、华润啤酒、青岛啤酒股份、新乳业、百润股份、欢乐家、均瑶健康。

    　　7 月8 日~7 月12 日，5 个交易日沪深300 指数上涨1.20%，食品饮料板块上涨1.18%，啤酒（+6.81%）、非乳饮料（+5.58%）、白酒（+1.84%）涨幅居前，休闲食品（-0.66%）、其他食品（-0.42%）、速冻食品（-0.27%）跌幅居前。具体来看，白酒板块中顺鑫农业（+ 5.96%）涨幅居前，皇台酒业（-2.43%）跌幅居前；本周大众品海南椰岛（+12.69%）、燕京啤酒（+12.12%）涨幅居前，华统股份（-11.35%）跌幅居前。

    　　【白酒板块】茅台或已迎批价底&市值底，关注24Q2 业绩及消费税改革影响板块回顾：本周白酒板块表现较优

    　　7 月8 日~7 月12 日，5 个交易日沪深300 指数上涨1.20%，白酒板块上涨1.84%。具体来看，顺鑫农业（+ 5.96%）涨幅居前，皇台酒业（-2.43%）跌幅居前。

    　　本周板块表现较优主因：1）宏观面：6 月CPI 同比增速为0.2%（前值0.3%），环比增速为-0.2%，6 月PPI 同比增速为-0.8%（前值-1.4%）。2）　　情绪面：根据证监会公告，自今日起（7 月11 日），中证金融公司暂停转融券业务的申请；据新华社消息，国务院总理7 月9 日下午主持召开经济形势专家和企业家座谈会，听取对当前经济形势和下一步经济工作的意见建议，提升市场信心。3）基本面：7 月10 日，茅台集团召开党委（扩大）会议，会议指出，上半年圆满完成了各项目标任务，叠加近期飞天茅台批价企稳，市场信心恢复。

    　　白酒24Q2 业绩前瞻&2024 半年度策略：Q2 控速不改全年，穿越周期谋划长远

    　　我们认为：24Q2 淡季表现平稳不改头部酒企全年业绩确定性，当前白酒板块股息率、估值具高性价比，我们看好茅台批价及估值企稳&税改担忧释放后的板块配置机会。

    　　业绩前瞻：24Q2 表现平稳，淡季控速不改全年业绩确定性白酒二季度淡季表现平稳、回款进度较去年有所控速，我们预计24Q2 头部区域酒表现较优、高端酒控量挺价、次高端相对承压。

    　　白酒24Q1 业绩优秀，奠定24 年业绩基础。由于当前白酒消费向年节集中，Q2 淡季平稳并不能代表全年，且Q2 收入利润在全年占比较低，头部酒企淡季控速不改全年业绩确定性。

    　　十大预测复盘：精准预测茅台批价中枢下降，但普五批价坚挺我们此前发布报告《2024 白酒龙年十大预测》，其中“2024 飞天茅台批价中枢下降”等部分预测已兑现，当前预计茅台批价或已企稳、7-8 月淡季普五批价或仍存上行可能。

    　　行业趋势研判上，我们认为：①竞争格局：24 年是弱周期下加速分化的“淘汰赛”，头部酒企或迎增速换挡的新周期； ②价位结构：100-500 元为主力畅销价位，短期升级放缓不改长期价增趋势；③库存周期：2023 年已进入去库存周期，2024 年库存有望迎改善；④酱香趋势：2024 是酱酒行业的总量微增下集中化提升年，头部酒企或保持较好增长；⑤企业战略：弱周期放大优势比全面出击更重要，茅五管理层更迭下或迎新企业家周期。

    　　关注点：短期税改或不涉及白酒，茅台或已迎批价底&市值底①考虑白酒市场结构和价格体系复杂，白酒消费税下划或后移改革难度较大，短期税改或不涉及白酒。

    　　②我们预计茅台批价或不会跌破2000—2100 元，当前或已企稳。我们从股息率、海外消费品龙头估值对比角度分析，20 倍+或为茅台估值底，未来估值中枢或为20-30 倍。

    　　③当前茅五泸股息率均大于或接近4%，并考虑到未来3-5 年头部白酒公司增长中枢或在10-15%左右，白酒具备较高配置价值；当前白酒近5 年估值分位数为0%，估值具较高性价比。

    　　酒鬼酒24 年半年报业绩预告

    　　公司发布业绩预告，24H1 预计实现营业总收入10 亿元，同比下降35.12%；预计实现归母净利润1.1-1.3 亿元，同比下降69.19%-73.93% ；预计实现扣非归母净利润1.1-1.3 亿元，同比下降68.79%-73.59%。

    　　24Q2 预计实现营业总收入5.06 亿元，同比下降12.3%；预计实现归母净利润0.37-0.57 亿元，同比下降53.5%-69.9%；预计实现扣费归母净利润0.4-0.6亿元，同比下降48.6%-65.6%，收入符合预期/利润表现低于预期。

    　　金种子酒24 年半年报业绩预告

    　　公司发布业绩预告，24H1 预计实现归母净利1000-1500 万元，去年同期为-3781.5 万元；24Q2 预计实现归母净利润-264 至-764 万元，去年同期为334.7万元，Q2 业绩表现略低于预期。

    　　24H1 预计实现扣非归母净利润300-450 万元，去年同期为-4262.0 万元；24Q2 预计实现扣非归母净利润-1034 至-1184 万元，去年同期7.5 万元。

    　　顺鑫农业24 年半年报业绩预告

    　　公司发布业绩预告，24H1 公司实现归母净利润3.3-4.8 亿元，去年同期亏损8,097.26 万元；扣非归母净利润3.3-4.8 亿元，去年同期亏损8,088.46 万元。

    　　24Q2 公司实现归母净利润-1.2 至0.3 亿元，去年同期亏损4.09 亿元；扣非归母净利润-1.2 至0.3 亿元，去年同期亏损4.09 亿元。

    　　水井坊总经理聘任公告更新

    　　经公司董事会提名委员会审查并提名，同意自2024 年7 月15 日起聘任胡庭洲先生为公司总经理，任期同本届董事会。蒋磊峰先生自 2024 年7 月15 日起不再代行总经理职责。

    　　胡庭洲简历：男，1976 年 5 月出生，中欧国际工商学院 EMBA，本科毕业于上海交通大学应用化学专业。曾担任宝洁、柯达、百事的销售经营相关管理职务及好时中国总经理、平安集团寿险首席产品官、豫园股份总裁。

    　　公开信息显示，胡庭洲于2024 年7 月1 日因个人原因辞去豫园股份总裁的职务。

    　　华润酒业更新：聚势共赢，构建厂商命运共同体7 月12 日，以“聚势共赢 厂商与共”为主题的2024 年华润酒业渠道伙伴大会在安徽合肥举行。

    　　华润酒业：华润啤酒董事会主席侯孝海表示，构建厂商命运共同体需要：厂家要定规则，着力改变自己队伍的风格和管理意识；商家要挺起腰杆，说实话、做实事。华润酒业的厂商命运共同体有九大理念：目标一致、遵守规则、职能互补、业务协作、赋能变强、资源共享、价值创造、风险共担、风清气正。侯孝海特别强调，在构建命运共同体目标的道路上，华润酒业将坚持不压货。

    　　金沙酒业：华润啤酒副总裁、金沙酒业总经理范世凯透露，2024 年下半年，在全渠道方面，金沙酒业将逐步落实流通商城市扁平化策路，深耕名烟名酒场所，保持团购商数量增长的同时提升结构质量，紧跟业态发展趋势，加速电商/新零售渠道建设，实现现代零售专业化纵向渠道布局，补强业务短板，发挥啤酒渠道优势，填补光瓶酒餐饮场所业务空白。

    　　在中秋战役上，金沙酒业设定了新目标：8-10 月完成年度预算任务30%，集中开展高质量的“核心终端建设”与“消费者培育活动”。

    　　此外，发展路径上，金沙酒业将在重点区域、重点产品、重点场景上实现突破。

    　　一是重点区域突破，4+4 重点省份，60 个核心地区，80 个重点城市和N 个样板市场（重点经销商）建设。

    　　二是重点产品突破，摘要大单品保持30%以上增速，金沙经典做样板市场。

    　　三是重点场景突破：政企对华润系的业务拓展，现代零售总对总业务，打造电商专属产品，小酱在雪花优势区域发展。

    　　范世凯指出，2024 年是“全面升级，重点突破”的一年。2025 年是“快速发展，区域领先”的一年。将山东省建成摘要的根据地市场。聚焦河南，贵州打造成为金沙回沙省级样板市场。布局建设亿元重点城市。

    　　金种子酒：金种子酒总经理何秀侠表示，当前市场环境变化正带给金种子新的机遇，因此2024 年金种子将按照“6+3+2”的策略执行市场动作。

    　　具体来说就是产品2+2+2 的组成，即馥合香系列，突出馥合香9+馥合香7，培育馥合香20；光瓶系列，突出头号种子+特贡，完善光瓶酒组合；底盘盒装，聚焦柔和+金6，培养柔和大师。

    　　3 则是打好1 万家深度合作TOP 烟酒店的攻坚战，光瓶合作6 万家大众餐饮店的阵地战，柔和系列争做安徽主流酒第一产品的爆破战。

    　　金种子还准备了两个抓手：一是渠道规模（环皖布局）+渠道质量（所有渠道经营规模升级）；二是组织能力（品质、客户、奋斗者）+核心骨干（大区总+总监+储备骨干）。

    　　舍得酒业更新：老酒战略2.0 发布，从“重开创”到“强引领”转变7 月9 日，由中国食品工业协会主办、舍得酒业承办的“标准引领·老酒新程——《坛贮老酒（浓香型白酒）》团体标准发布会暨舍得“老酒战略2.0”发布会”在北京举行。

    　　舍得酒业董事长蒲吉洲表示，舍得酒业“老酒战略2.0”的核心内容，就是“要坚定‘一核四维’核心思想，强化‘四个体系’建设，构建‘一个领先三个优势’，夯实‘坛贮老酒市场化的开创者、引领者形象’，实现从‘重开创’到‘强引领’的角色转变。”

    　　在“老酒战略2.0”的落地路径上，舍得酒业总裁唐珲表示，未来舍得酒业将以“生态贮存+生态酿造=生态老酒”为出发点，通过强化“四个体系”建设，推进《坛贮老酒（浓香型白酒）》标准贯彻落实，全面锻造舍得老酒的核心竞争力，让“舍得”与“老酒”划上更紧密的等号关系。

    　　酒水行业2024 年1-5 月数据更新

    　　中国酒业协会秘书长何勇表示，今年1~5 月，全国白酒行业销售收入2844.5亿元，同比增长11.8%；利润总额806.1 亿元，同比增长9.5%；产量190.2万千升，同比增长6.5%

    　　今年1-5 月，全国啤酒行业销售收入780.7 亿元，同比下降0.5%；利润总额112 亿元，同比增长2.9%；产量1504.5 万千升，同比增长0.7%。

    　　数据更新：飞天茅台批价企稳回升，高端酒库存维持相对低位贵州茅台：本周飞天茅台（散）批价约2380 元，批价环比企稳回升；五粮液：本周批价为960 元，批价总体维持稳定；泸州老窖：本周批价为875元，批价环比略有下降。

    　　投资建议：

    　　茅台作为白酒板块估值锚，或迎批价底&市值底。考虑到近年来茅台分红率均超80%（23 年分红率84%），我们假设24 年分红率仍为80%+，以股息率4%作为市值底，则对应24 年估值为20 倍+，当前茅台估值下跌空间有限，或迎市值底。

    　　预计24Q2 业绩及消费税改革为7 月核心关注点，白酒板块具有高ROE、高现金流、股息率提升的特征，我们看好具备穿越周期能力的头部酒企投资机会：①推荐稳增长、全年仍存业绩/分红超预期可能的高端酒，主推贵州茅台/五粮液/泸州老窖；②推荐区域酒中产品、市场势能向上具备业绩α 的标的，推荐山西汾酒/古井贡酒/今世缘/迎驾贡酒/老白干酒。

    　　【大众品板块】布局高景气度子板块，关注潜在催化个股板块回顾：本周大众品板块表现较优

    　　板块涨幅方面：啤酒（+6.81%）、非乳饮料（+5.58%）、白酒（+1.84%）涨幅居前，休闲食品（-0.66%）、其他食品（-0.42%）、速冻食品（-0.27%）跌幅居前。

    　　个股涨跌方面：本周大众品海南椰岛（+12.69%）、燕京啤酒（+12.12%）涨幅居前，华统股份（-11.35%）跌幅居前。

    　　中炬高新24 年半年报业绩预告

    　　24H1 业绩：营收26.20 亿元（-1.3%），归母净利3.15-3.78 亿元（+121.8%~+126.2%）；扣非归母净利3.06-3.68 亿元（+3.4%~+24.3%）；24Q2 业绩： 营收11.35 亿元（-11.8%），归母净利0.76-1.39 亿元（+104.8%~+108.7%）；扣非归母净利0.69-1.31 亿元（-54.6%~-13.8%）。

    　　【业绩扭亏为盈的主要原因】

    　　土地纠纷案件尘埃落定: 由于公司与中山火炬工业联合有限公司就三起建设用地使用权转让合同纠纷案的诉讼处理达成意向和解，法院已就三起案件均出具准许撤诉的终审裁定，三起诉讼案件已完结。本报告期内，公司业绩并未受到诉讼事项影响。

    　　供应链改革效能逐渐释放：2024 年上半年扣除非经常性损益后净利润较去年同期增加，主要是原材料采购单价下降，公司积极推进精细化管理，实现降本增效。

    　　盐津铺子2024 年半年报业绩预告

    　　公司发布业绩预告，预计2024H1 实现收入24-25 亿元，同比增长27%-32%，预计实现归母净利润3.1-3.3 亿元，同比增长26%-34%；实现扣非净利润2.6-2.8 亿元，同比增长12%-21%。

    　　24Q2 预计实现收入11.8-12.8 亿元，同比增长17.55%-27.54%；实现归母净利润1.5-1.7 亿元，同比增长12.11%-27.02%；实现扣非净利润1.2-1.4 亿元，同比增速为-8%-7.06%。

    　　劲仔食品2024 年半年报业绩预告

    　　公司发布业绩预告，预计24H1 实现归母净利润1.33-1.50 亿元，同比增长60%-80%；扣非收实现1.12-1.29 亿元，同比增长56%-79%。24Q2 预计归母净利润实现0.59-0.76 亿元，同比增长35%-73%，业绩符合市场预期。

    　　东鹏饮料2024 年半年报业绩预告

    　　公司发布2024H1 业绩预告，预计实现收入78.6 亿元-80.8 亿元，同比增长43.95%-47.98%；实现归母净利润16 亿元-17.30 亿元，同比增长44.39%-56.12%；实现扣非净利润15.5 亿元-16.8 亿元，同比增长56.49%-69.62%。

    　　由此我们预计公司2024Q2 实现收入增长为47.44%-54.84%；预计实现归母净利润53.24%-74.53%；实现扣非净利润增速为72.30%-96.50%。

    　　百龙创园2024 年半年报业绩预告

    　　公司发布2024 年半年业绩快报，实现收入5.32 亿元，同增28.83%；实现归母净利润1.14 亿元，同比增长25.29%；实现扣非净利润1.06 亿元，同比增长24.66%。

    　　24Q2 公司实现收入2.80 亿元，同增28.11%；实现归母净利0.61 亿，同比增长29.89%；实现扣非净利润0.55 亿，同增23.61%，业绩符合市场预期。

    　　香飘飘2024 年半年报业绩预告

    　　公司发布业绩预告，2024H1 预计实现收入11.79 亿元，同比增长0.72%；实现归母净利润-2900 万元，同比减亏1503 万元。

    　　燕京啤酒2024 年半年报业绩预告

    　　公司发布业绩预告，24H1 归母净利润预计7.19-7.97 亿元，同比增长40%-55%；扣非归母净利润预计7.00-7.75 亿元，同比增长60%-77%。

    　　24Q2 归母净利润预计6.17-6.94 亿元，同比增长37.28%-54.44%；扣非归母净利润预计5.97-6.72 亿元，同比增长56.56%-76.21%，扣非归母净利润超预期。

    　　业绩变动原因说明：报告期内，燕京啤酒强化战略引领，充分发挥总部职能，通过持续深化包括生产、市场和供应链等在内的九大变革，大力提升管理质效，持续推动经营成果的增强、运营效能的优化以及发展模式的转型升级，大单品实现稳健增长，实现公司稳健前行与高质量发展。

    　　珠江啤酒2024 年半年报业绩预告

    　　公司发布业绩预告，24H1 归母净利润预计4.76-5.31 亿元，同比增长30%-45%；扣非归母净利润预计4.36-4.87 亿元，同比增长30%-45%。

    　　24Q2 归母净利润预计3.55-4.10 亿元，同比增长27.09%-46.75%；扣非归母净利润预计3.32-3.82 亿元，同比增长25.72%-44.79%。

    　　业绩变动原因说明：本报告期，公司以实现高质量发展为主线，持续优化产品结构，积极开展降本增效工作，实现啤酒销量和营业收入同比增长。

    　　妙可蓝多2024 年半年报业绩预告

    　　公司发布业绩预告，预计2024 年半年度实现归属于母公司股东的净利润为6,500.00～9,000.00 万元，同比增长约128%～215%；扣非归母净利润为4,500.00～7,000.00 万元，同比增长约1,532%～2,439%。

    　　莱茵生物2024 年半年报业绩预告

    　　公司发布业绩预告，预计2024 年半年度实现归母净利润为5,429.46 万元–6,515.36 万元，同比增长约50%～80%；扣非归母净利润为4,525.46 万元–5,611.36 万元，同比增长约1041.73%～1315.69%。

    　　投资建议：

    　　我们认为2024 年大众品仍将保持渐进式回暖，当前板块估值具备性价比，由此我们总结2024 年大众品三大投资主线：

    　　1）寻找有β 的α：即寻找高景气度的子板块，并在其中寻找内生增长动力较强的标的；

    　　2）寻找高ROE 和高股息的稳健资产：即业绩确定性高，同时业绩和估值匹配度高的龙头白马公司；

    　　3）自下向上寻找有催化的标的：即基本面稳健，同时存在潜在催化的标的；

    　　推荐：仙乐健康、盐津铺子、三只松鼠、劲仔食品、中炬高新、伊利股份、东鹏饮料；

    　　关注：燕京啤酒、华润啤酒、青岛啤酒股份、新乳业、百润股份、欢乐家、均瑶健康。

    　　风险提示：白酒动销恢复不及预期；食品安全风险。

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