摩托车2024年中期投资策略：如何看待出口的可持续性？

　　核心观点

    　　近一年摩托车板块的股价波动主要与内外销基本面相关，我们认为出口市场是未来核心的关注方向，2024 年出口规模有望突破周期，在2023 年增长的基础上继续增长，并且短期出口将具有稳定的可持续性。在本篇报告中，我们对中国摩托车出口的海关数据进行细致梳理：1）展现出口地区结构与产品结构的变化，表明中国出口的特点及海外消费升级的趋势；2）挖掘近年来贡献主要出口增量的国家及地区；3）通过对上述国家及地区的需求分析和空间测算，验证中国摩托车出口未来几年的可持续性。

    　　摘要

    　　引言：为什么出口市场是未来核心的关注方向？近一年摩托车板块先跌后涨，与内外销基本面高度相关。2023 年以来摩托车内销承压，出口持续高增，出口市场将是今年以及未来的核心关注方向，我们认为2024 年出口规模有望突破周期，在2023 年增长的基础上继续增长，并且短期出口将具有稳定的可持续性。

    　　中国摩托车出口的地区和产品结构如何？亚非拉和通路车构成中国摩托车出口的基本盘，同时欧洲地区和中大排量占比提升。

    　　未来中国摩托车出口一是在亚非拉地区持续抢占通路车空白市场的份额，二是在欧美、东南亚等成熟地区与欧美日印品牌直面竞争，中大排量摩托车出口占比将持续提升。

    　　近年来哪些国家支撑中国摩托车出口？亚非拉以墨、菲、土为主，同时意大利是大排量段的主要出口国家。从增速上看，墨西哥、土耳其、委内瑞拉、意大利等国家增速较快，成为近几年支撑中国摩托车出口的重点国家。

    　　重点国家的需求如何，后续市场空间有多大？土耳其和墨西哥需求整体增长，并且保有量提升潜力大，未来5 年销量CAGR 均达17%，同时品牌格局相对分散、结构升级空间巨大，中国企业有望抢占份额。意大利需求逐步回升，同时竞争格局相对稳定，且消费升级趋势延续，中国品牌份额及结构提升空间较大。

    　　投资建议：中国摩托车企业近年来产品力提升，性价比优势明显，有望抢占海外市场份额，产品结构不断优化，市占率与利润率持续提升。推荐全地形车出口龙头、中大排量摩托车领导者春风动力，推荐具有美国本土化运营和成本控制优势的涛涛车业。

    　　风险提示：海外需求不及预期、运费及汇率波动风险、贸易摩擦及加征关税风险。

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