“科创板八条”：新一轮硬科技发展的新起点

　　一、 全球科技竞争加码是大势所趋

    　　和平与发展是过去40 年的时代主题，然而2018 年以来全球化进程遇阻，逆全球化思潮抬头，贸易保护主义横行。我国过去经济增长所依赖的“后发优势”将不复存在。当前新一轮全球科技革命的萌芽在逐渐兴起。国家政策下，政府引导资金、社会资本争相加大对科技创新投入，为科技革命发展提供源源不断的资金“血液”。鼓励科技发展和科学技术的井喷并非偶然，世界科技发展的周期性，根源在于大国间对抗博弈的激烈竞争。

    　　就我国而言，虽经济总量取得了巨大跃升，但从经济结构来看，能够起到推动中国式现代化决定性作用的制造业，仍然呈现“大而不强”的特征。

    　　“大力发展新质生产力”是当前政策的重点方向，而科技创新是发展新质生产力的核心要素。就资本市场而言，服务新质生产力发展，是资本市场义不容辞的责任，也是难得的机遇。

    　　为了进一步深化改革，提升对新产业新业态新技术的包容性，发挥资本市场功能，更好服务中国式现代化大局，证监会于6 月19 日发布《关于深化科创板改革 服务科技创新和新质生产力发展的八条措施》。“科创八条”的推出对完善资本市场“1+N”政策体系，进一步全面深化资本市场改革，推动股票发行注册制走深走实，积极发挥科创板“试验田”作用，促进新质生产力发展，支持上海加快“五个中心”建设等国家战略具有重要意义。

    　　二、 “科创板八条”：支持硬科技发展的新起点硬科技的发展离不开金融资本的支持，而科创板成功设立的作用之一即为：鼓励硬科技的初创企业快速发展。2019 年以来，诸多专精特新企业纷纷登陆科创板获得更多的直接融资支持。科创板上市公司群体代表未来技术和产业发展方向，具有较好的改革引领和示范意义。

    　　本次的“科创板八条”落地，进一步加强金融对科技企业的支持，围绕完善科创板市场生态、优化科创板融资制度及更大力度支持并购重组等维度，发挥资本市场服务高水平科技自立自强和培育新质生产力的功能。这其中，除支持科创板上市公司收购优质未盈利“硬科技”企业以外，科创板八条指出：要进一步丰富支付工具，鼓励综合运用股份、现金、定向可转债等方式实施并购重组，开展股份对价分期支付研究。这相当于给了科技企业的并购重组更多的支付手段，也一定程度上鼓励了科创板再融资制度。

    　　以培育新质生产力为主的科技创新政策不断加码，“科技-金融-产业”的良性互促在以新“国九条”、科创板八条等资本市场制度下不断畅通，当前大国博弈中催生科技竞赛下国产自主可控技术的迫切性都倒逼硬科技赛道投资的景气度。

    　　三、 “押注科技创新”：改革预期催化，产业政策加码纵观全球资本市场，2023 年以来资本争相押注“科技创新”，AI 板块一片火热。AI 技术每一次超预期突破都意味着AI 应用场景的不断拓展，这种应用落地速度的加快又进一步提高了各大厂家对于AI 技术的迫切需求。反观我国资本市场，在科技竞争加码趋势之下，资本市场对于科技创新的政策支持，资金支持或将明显上升，或给予科技创新企业更多“估值溢价”。

    　　总体来看，当前全球资本争相涌入AI 等科技创新领域，已将美股相关板块估值冲向历史高位。反观中国半导体等科技上游板块估值仍然较低。另外，当前美国通胀逐渐放缓，美元流动性压力或持续减弱，中国部分低估值板块整体吸引力或上升。在产业政策助力技术升级以及下游需求的持续拉动下，半导体为代表的科技竞赛板块或出现资金流入，或带动一轮盈利+估值的“戴维斯双击”。

    　　四、 投资建议

    　　逆全球化思潮抬头，过去对于以专利为主的尖端科技成果保护将会上升至全方位的科技封锁与打压。在欧美相关技术封锁加大的趋势下，国产替代未来市场将逐步扩大。A 股新一轮大国竞争下的全球科技革命，在政策突破“卡脖子”的战略目标下，包括TMT 和核心科技在内的科技股将是下半年的重要主线。建议在投资配置中甄选具有“卡脖子”关键环节、核心研发能力强的国产替代科技企业。

    　　风险提示：经济增速不及预期，宏观政策调控不及预期，产业政策落地不及预期；考虑到政策不及预期的风险以及市场情绪不稳定的风险，研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。

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