建筑行业周报：建筑央企资产负债表梳理：资产风险收敛、结构改善 负债端优化进行时

　　核心观点：

    　　资产质量：八大建筑央企资产减值风险低，PPP 项目资产增速放缓。

    　　①长期应收款：2023 年，八大建筑央企长期应收款账面价值占总资产比重均值为5.8%；长期应收款减值准备占账面余额比重均值为5.7%。

    　　②长期股权投资：2023 年，中国中铁、中国交建、中国铁建、中国建筑长期股权投资超过1000 亿元；八大建筑企业长期应收款减值准备占账面余额比重均值为0.26%；中国建筑、中国电建、中国能建2023 年投资收益分别为40.36 亿元、8.26 亿元、3.21 亿元，其余5 家收益为负。③PPP 项目：2023 年PPP 项目资产增速放缓趋势显著，PPP 合同资产绝对数额以及占总资产比重排名前三家企业——中国交建、中国中铁、中国建筑23 年同比增速为17.4%、8.1%、19.4%，增速分别同比下降12.8pct、下降22.2pct、微增1.9pct。④应付款项：2023 年，八大建筑央企应付账款（票据）、长期应付款、其他应付款合计占总负债比重均值为49.9%，中国中铁比重最低为39.2%，中国中冶比重最高为63.2%。⑤偿债能力：24Q1 末，八大建筑央企资产负债率位于70.1%-78.2%区间，均值为74.9%，同比+0.8pct；流动比率均值为1.07，同比-0.03，速动比率均值为0.74，同比-0.01。

    　　资金追踪：专项债、城投债周环比大幅上涨，房建资金到位率回升，中长期贷款增长放缓。①专项债：本周（2024.7.8-7.13）新增专项债发行量286 亿元，同比+430.3%，环比+43.3%。②城投债：本周城投债发行量1273 亿元，同比+43.4%，环比+48.0%。③财政支出：根据中国人民银行，24Q1，全国一般公共预算支出同比+2.9%，全国政府性基金支出同比-15.5%。④社会融资：截至2024 年6 月末，中长期贷款余额相较于2023 年末增加92575 亿元，同比少增22733 亿元；企（事）业部门中长期贷款6 月单月新增6700 亿元，同比少增6233 亿元。⑤资金到位率：截至7 月9 日，样本建筑工地资金到位率62.11%，周环比+1.03pct。其中，基建资金到位率64.42%，周环比-0.10pct；房建项目资金到位率48.96%，周环比+7.11pct。

    　　投资建议：①关注国企改革：推荐中国建筑、中国铁建；关注中国交建、隧道股份、浙江交科；②关注电力改革：关注华电重工、中国核建、中国电建；③关注财税改革背景下，有效需求：水利应急-安徽建工；城市更新-中国建筑国际；低空经济-中交设计、华设集团、设计总院、深城交；建筑出海-中钢国际、中材国际、北方国际、中国化学，关注中铝国际。

    　　风险提示：行业景气度下降；海外订单承接不及预期；基建资金压力。

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