汽车行业2024Q2业绩前瞻：2024Q2销量稳健增长 龙头业绩表现亮眼

　　乘用车：政策加码汽车消费，全年有望稳健增长2024Q2 乘用车累计批发629.2 万辆，同比+2.6%，环比+10.7%，2024Q2 批发销量同环比均有所增长，渠道库存略有增长，库存仍处于健康水平。出口方面，2024Q2 乘用车累计出口123.0 万辆，同比增长29.0%。2024 年乘用车消费呈现两大特征：1）12 万以下低端市场、三线和四线城市及以下销量占比提升；2）30 万以上高端市场占比提升。展望全年，以旧换新政策落地，中央地方齐发力，有望拉动乘用车换车需求，我们预计2024 年乘用车销量有望达到2679 万辆，同比+3.0%。

    　　新能源：新能源需求持续向上，插混维持较高增速2024Q2 新能源乘用车批发272.0 万辆，同比增长31.7%，环比增长37.2%，新能源渗透率43.2%，同比+9.5pct，环比+8.4pct，2024Q2 新能源乘用车销量持续攀升。2024H1 新能源乘用车批发470.2 万辆，同比增长31.5%，新能源批发渗透率为39.3%，同比提升7.5pct。分动力类型来看，2024 年1-5 月纯电/插混批发销量分别为222.0/147.9 万辆，同比分别增长9.9%/87.1%，渗透率分别为22.7%/15.1%，同比分别变化+0.3pct/+6.4pct，插混销量与渗透率高速提升。分价格带来看，12 万元以下以及30 万元以上价格带新能源渗透率提升更快。考虑到行业产品迭代加速，叠加以旧换新政策支持新能源汽车消费，预计2024 年新能源乘用车销量有望达到1200万辆，新能源渗透率有望达到44.8%。

    　　商用车：盈利结构大幅优化，分红比例有望持续提升商用车行业销量底部复苏，国内销量增速回升，海外延续增长。出口+天然气带动盈利结构大幅优化，其中天然气卡车销量占比持续攀升，气价有望持续处于低位，看好天然气卡车产业链。出口方面，新兴市场增长有望对冲俄罗斯增量下滑，整体延续稳定增长。商用车竞争格局优、未来资本开支少，龙头公司自由现金流长期优于净利润，且历史分红记录良好，2023年中国重汽/潍柴动力/宇通客车的分红比例分别达50%/50%/183%。看好商用车龙头随行业销量复苏，分红比例继续提升。

    　　零部件：短期扰动不改长期成长

    　　2024 年初以来，汽车零部件子行业走弱并跑输汽车行业，市场主要担忧四点：年降、大客户销量低预期、原材料涨价、汇率波动，但是估值已处于过去3 年低位。长期来看，技术创新带来新的细分市场成长，出海打开长期空间。智能化赛道重点推荐高速连接器和智慧光源，远期看好机器人产业链。出口方面，当前国内优质零部件公司纷纷在海外建厂，2025 年之后有望随大客户放量，打开海外空间。

    　　投资建议

    　　1）技术领先+销量兑现的车企：推荐比亚迪、吉利汽车、长安汽车、理想汽车、小鹏汽车等。2）商用车内需出口双增，估值处于历史低位，龙头公司股息率可观。推荐宇通客车、潍柴动力、中国重汽。3）优质汽零公司可通过技术创新打造新的成长曲线，智慧光源和高速连接器应用前景广阔。

    　　推荐电连技术、伯特利、星宇股份、华阳集团、经纬恒润、德赛西威、拓普集团、新泉股份、银轮股份、凌云股份、保隆科技、科博达、继峰股份、华域汽车、福耀玻璃、森麒麟。

    　　风险提示：汽车销量不及预期风险，原材料价格上行风险，行业竞争加剧风险，业绩预测偏差风险。

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