博实结(301608)新股覆盖研究

　　投资要点

    　　下周三（7 月17 日）有一只创业板新股“博实结”询价。

    　　博实结（301608.SZ）：公司主要从事物联网智能化硬件的研发、生产和销售，主要产品包括智能车载终端产品（乘用车定位终端、商用车监控终端）、智慧出行组件、智能支付硬件、无线通信模组及其他智能硬件等。公司2021-2023 年分别实现营业收入13.36 亿元/12.10 亿元/11.23 亿元， YOY 依次为26.83%/-9.44%/-7.18%；实现归母净利润1.94 亿元/1.58 亿元/1.74 亿元，YOY 依次为67.78%/-18.78%/10.49%。最新报告期，2024Q1 公司实现营业收入2.48 亿元，同比增加0.89%，实现归母净利润0.35 亿元，同比增加9.86%。经公司初步预计，2024 年1-6 月营业收入同比变动幅度为6.01%-12.96%，归母净利润同比变动幅度为9.56%-16.48%。

    　　投资亮点：1、公司深耕车联网，产品覆盖商用车及乘用车场景，在细分领域已取得一定市场地位。公司自2009 年成立之初便聚焦车联网场景，形成了较强的先发优势及产业经验积累。目前公司车联网相关产品覆盖商用车、乘用车场景，具体包括商用车监控终端（车载行驶记录仪、车载视频行驶记录仪、T-BOX）、乘用车定位终端等，在细分领域已占据一定份额，根据公司审核问询函测算，2022 年，公司商用车监控终端在重型货车领域的占有率为16.69%、乘用车定位终端在汽车金融领域的占有率为19.89%。此外，公司持续投入相关新品研发，包括“出租车辅助驾驶系统”、“基于CAN 通信的高安全性车联网设备”、“新型高灵敏度智能车载定位终端”、“基于身份识别技术的专用车辆驾驶监控设备”等，有望丰富车联网产品布局、进一步提升在该领域的竞争力。2、基于“通信+定位”核心技术，公司持续开拓产品下游应用，将应用场景从车载逐步延伸至智慧出行、智能支付等领域。2019 年以来，公司结合自身核心技术与智慧出行、智能支付领域需求形成相关产品，在对应领域形成了较强的竞争力；据公司审核问询函测算，2019-2021 年间智慧出行组件在共享单车及共享电单车领域市占率分别为24.74%及57.03%、2021年收款云音箱市占率达到24.87%。

    　　同行业上市公司对比：公司从事物联网智能化硬件产品的研发设计、生产和销售，产品和方案主要应用于智能交通、智慧出行和智能支付硬件三大领域，选取在上述领域与公司提供相似业务的企业锐明技术、鸿泉物联、移为通信等作为博实结的可比公司；但考虑到产品结构与公司差异较大，我们倾向于认为上述可比公司的参考性或较为有限。从上述可比公司来看，行业平均收入规模为10.41 亿元，可比PE-TTM（剔除异常值/算术平均）为43.42X，销售毛利率为40.88%；相较而言，公司的营收规模高于行业平均水平，但销售毛利率低于行业平均水平。

    　　风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。

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