煤炭周报：高温抬升日耗 煤价止跌反弹

　　终端日耗快速提升，煤价止跌反弹。A）价格及事件回顾：本周秦皇岛港动力煤Q5500 价格上涨至852 元/吨（环比+1.43%）。供应端，主产地部分煤矿进入搬家倒面工作阶段，整体供应小幅回落。坑口方面，迎峰度夏正式开启，市场情绪转好，拉运车辆增多带动产地煤价反弹。港口方面，铁路运量维持中低水平，港口库存小幅去化，高温预期下，贸易商挺价意愿较强。下游方面，南方高温叠加水电发力减少，终端日耗延续回暖，电厂采购需求有望逐步释放。B）价格短期观点：我们判断煤价有望开启震荡反弹。 i）迎峰度夏开启：7 月15 日将迎来今年“三伏天”，将持续40 天，高温天气范围或将继续扩大。随着天气转热，电厂日耗或迎恢复性增长。ii）建材煤修复预期向好：两会提出拟安排地方政府专项债3.9 万亿，同比多增1000 亿元，随着资金陆续到位，续建项目和新建项目有望加快脚步。目前重点项目进入浇筑高峰期、部分新项目进入筹备期、工地资金到位率逐步改善等利好因素叠加，建材煤修复预期向好；iii）港口库存延续去化：截至7 月12 日，北方港（不含黄骅）库存合计2502.4 万吨，周环比下降10.2 万吨；iv）非电需求有韧性：根据Mysteel 数据，最新一期甲醇/尿素开工率为79%/81.94%，处于历史同期高位。C）价格中长期观点：我们认为2024 年煤价中枢将进一步上行。i）2024年1-5月全国煤炭总产量18.58亿吨，同比下降3%，年化产量仅44.59 亿吨，较2023 年的46.6 亿吨大幅下降；ii）2024 年电煤长协对于供需双方都有履约率要求，在进口价差无明显优势的情况下，电厂预计优先拉运长协保证履约，因此2024 年进口量大概率出现减量。

    　　钢焦博弈延续，双焦暂稳运行。 A）价格及事件回顾：本周，京唐港主焦煤价格暂稳2110 元/吨（环比持平）。焦煤方面：产地方面，随着重大会议临近，主产地大矿有主动减产行为，供应小幅收紧。下游方面，焦企在小幅盈利下，仍有部分扩产，Mysteel 数据，本周全样本独立焦企产能利用率74.34 %，环比提升0.31PCT。焦炭方面：钢焦博弈持续，焦炭市场暂稳运行。下游方面，前期检修高炉陆续复产，本周247 家铁水日均产量为238.29 万吨，环比减少1.03 万吨，铁水高位震荡叠加钢厂库存偏低，补库需求仍存。B)价格短期观点：我们判断双焦价格预计企稳回升，焦炭弹性大、焦煤赔率高。i）铁水产量高位运行&钢厂库存低位，刚需补库下，原料需求有持续性；ii）三中全会即将召开，安全检查依然趋严，焦煤进口利润转负，进口增量亦有限，供给维持刚性。C)价格中长期观点：我们认为2024 年宏观预期改善下，双焦价格有较大弹性。i）国内焦煤产量下滑，进口主要来自蒙古、澳大利亚，但2023 年蒙煤通关维持历史高位、澳洲硬焦煤出口同比下降，后续增量有限；ii）国务院关税税则委员会发布公告，自2024 年1 月1 日起，按照东盟自贸协定、中澳自贸协定，印尼和澳大利亚等国进口煤继续维持零关税，来自其他国家的进口焦煤执行3%税率，进口成本抬升下，2024 年焦煤进口量或将出现回落；iii）2024 年5 月17 日，楼市迎来政策三箭齐发，包括设立3000 亿保障性住房再贷款、下调各期限品种住房公积金贷款利率0.25 个百分点、降低全国层面个人住房贷款最低首付比例等。从需求历史表现来看，6 月开始煤炭消费旺季将正式到来，基本面有望与密集政策形成共振；iv）国家发改委主任郑栅洁表示，随着高质量发展的深入推进，设备更新的需求会不断扩大，初步估算市场规模5 万亿以上，投资拉动效应显著，焦煤长期需求有一定保障；v）根据2024 年政府工作报告，今年开始国家拟连续几年发行超长期特别国债，旨在系统解决重大项目建设的资金问题，实物量长期有一定保障；vi）山西资源税落地，原矿税率由8%上调至10%，选矿税率由6.5%调整至9%，4月1 日开始执行。焦煤资源税上调幅度更大，价格支撑明显。

    　　本周数据回顾：1）煤炭价格及下游价格：秦皇岛Q5500 平仓价852 元/吨（+1.43%），京唐港主焦煤库提价2110 元/吨（+0.00%），国内主要港口冶金焦平仓价1995 元/吨（+0.00%）；2）供需分析：秦皇岛港铁路调入量32.7 万吨（-23.78%）,港口吞吐量52.7 万吨（+20.05%）；3）库存分析：秦皇岛库存567 万吨，较上周减少31 万吨(-5.18%)，钢厂焦煤库存744 万吨，较上周减少0.13 万吨(+0.02%)；4）国际煤炭市场：IPE 鹿特丹煤炭价为102.3 美元/吨（-2.57%），澳大利亚峰景焦煤到岸价为267.5 美元/吨（-1.29%），动力煤内外价差为22.70 元/吨，较之前扩大20.98 元/吨，主焦煤内外价差为-61.76 元/吨，较之前价差扩大25.99 元/吨。

    　　投资建议：我们认为随着2023 年7 月24 日政治局会议召开、9 月6 日两办发布《关于进一步加强矿山安全生产工作的意见》，煤炭行业基本面和预期发生重大变化；2024 年国资委全面推开国有企业市值管理，证监会推动上市公司高质量分红，进一步凸显煤炭股票投资价值。维持板块“优大于市”评级。推荐三个方向：1）优质分红。优质公司具备长期分红能力，且随着资本开支下降，分红率具备持续提升空间，推荐：陕西煤业、山煤国际、中煤能源，建议关注：中国神华、兖矿能源、兰花科创等。2）双焦弹性。复苏预期下，双焦在经历前期的价格的大幅下跌后存在反弹空间，推荐：潞安环能、平煤股份、淮北矿业、中国旭阳集团，建议关注：山西焦煤、华阳股份、陕西黑猫等。3）长期增量。有产能释放的公司在下一波周期启动时具备更强的爆发性，推荐：甘肃能化、昊华能源、永泰能源，建议关注：广汇能源、盘江股份等。

    　　风险提示：国内经济复苏进度不及预期；海外需求恢复不及预期；原油价格下跌拖累煤化工产品价格。

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