银行资负跟踪：税期资金面平稳 央行收窄利率走廊

核心观点：

    本期：2024/7/8~7/14，上期：2024/7/1~7/7，下期：2024/7/15~7/21，本文数据来源：Wind。

    央行动态：本期央行公开市场共开展100 亿元7 天逆回购操作，利率1.80%，逆回购到期100 亿元，整体净投放0 元。下期央行公开市场将有100 亿元逆回购和1030 亿元MLF 到期。本期央行公开市场逆回购余额维持低位，显示银行间流动性中性偏宽，下期周一为7 月缴税截止日，7 月为缴税大月，但考虑到当前资金面整体宽松，预计下期逆回购余额保持偏低位，MLF 续作量持平或缩量。

    政府债融资：本期政府债净缴款1,413.75 亿元，预计下期政府债净缴款约2,029.95 亿元，较上周有所提升，关注7 月重要会议相关表述，预计下半年财政节奏有望加速。

    资金利率：本期资金利率窄幅波动，略有下行，显示资金面保持充裕，下期周一为7 月税期截止日，但上周四、五资金面波动不大。央行“利率新走廊”下，税期、跨月等时点资金面波动或将明显趋缓，预计下期资金利率保持平稳。

    NCD 利率：本期存单发行规模5,191 亿元，净融资规模-863 亿。从存单发行期限结构来看，3M 及以下存单规模占比33%；9M 以上存单占比57%。预计下半年同业存单供给较上半年有所回落，边际变化取决于财政扩张力度。（1）“手工补息”整改对于存款的影响或已接近尾声；（2）目前流动性考核压力不大，测算 5 月末行业 NSFR 高于历史中位数；（3）预计下半年信贷增速依旧承压，财政仍有较大发力空间，若财政发力，银行金市可能扩表。从流动性指标角度看，政府债折算率较低，银行增持政府债对 NSFR 的影响远小于信贷扩张。但政府债缴款力度增加可能导致资金面收紧，LCR 波动，从而带动短期存单融资规模提升，关注下半年财政力度和资金面波动情况。

    国债利率：本期央行公告将开启临时正回购或临时逆回购操作后，10年期国债利率先上升，后有所回调。新工具设立提高了央行对短期利率的把控力，但中长期利率中枢上行仍需财政发力、通胀合理回升和居民收入预期改善等基本面因素支撑。

    票据利率：金融数据显示6 月信贷增长偏弱，进入7 月后票据利率保持偏低位，与去年同期基本相当，低于同期限存单利率，显示信贷需求仍有待回暖，预计下半年信贷增长延续偏弱态势，社融增速能否企稳取决于财政扩张力度。

    下期关注：税期资金面和MLF 续作量价。

    风险提示：（1）经济增长超预期下滑；（2）财政政策力度不及预期；（3）国际经济及金融风险超预期；（4）政策调控力度超预期。

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