策略日报

　　宏观：

    　　事件1

    　　7 月12 日（星期五）上午11 点中国海关公布6 月外贸数据。

    　　点评1

    　　以美元计价，中国6 月出口同比增长8.6%，高于WIND 预期7.4%，前值增长7.6%；进口增长-2.3%，低于WIND 预期4.2%，前值增长1.8%；贸易顺差990.5 亿美元，创出历史新高，前值826.2 亿美元。以累计增速计，1-6 月出口同比增为3.6%，而1-5 月为2.7%；累计增速较为稳定，不像单月增速那样波动剧烈；同样，1-6 月进口累计增速2.0%，而1-5 月为2.9%。

    　　以人民币计价，6 月出口同比增长10.7%，前值为11.2%；进口同比-0.6%，前值为5.2%。

    　　以累计增速计，1-6 月出口同比增为6.9%，而1-5 月为6.1%；而1-6 月进口增速5.2%，而1-5 月为6.4%。以人民币计价的增速远高于美元，反映与去年同期相比，美元对人民币的有一定的升值幅度。

    　　分国别来看出口值增速，呈现“三升一降”：以美元计，对美国出口同比从5 月3.6%升至6 月6.6%，对欧盟出口同比从5 月-1.0%升至6 月4.1%，对日本出口同比从5 月-1.6%升至6 月0.9%；只有对东盟出口从5 月22.5%降至5 月15.0%。总体看，6 月对欧盟和日本出口增速由负转正，在中美贸易摩擦升级的背景下对美出口上升幅度较大，对东盟的出口增速也处于较高水平。

    　　分类别看出口增速：以美元计，高新技术产品从5 月8.1%降至6 月6.3%；机电产品由6月7.5%与5 月基本持平。

    　　从出口数量看，为“二升二降”：家用电器由5 月27.8%降至6 月25.0%，而集成电路由5 月18.8%大幅降至6 月5.3%；而成品油由5 月9.4%大幅上升至6 月19%；钢材由5 月15.2%升至6 月16.4%。

    　　可见，6 月外贸数据从总体看还是不错的，6 月出口增速高于预期，而进口增速低于预期，月度贸易顺差重回历史高位。

    　　事件2

    　　7 月12 日（星期五）央行公布6 月货币信贷数据。

    　　点评2

    　　从存量上看，6 月M1 同比增长-5.0%，较5 月回落0.8 个百分点，连续第三个月为负且创出历史新低；M2 同比增长6.2%，同样较5 月回落0.8 个百分点； 6 月M1-M2 同比之差为-11.2%，与上月持平。而6 月社融存量同比为8.1%，较5 月回落0.3 个百分点；社融与M2 同比之差为1.9%，较5 月上升0.5 个百分点，说明对资金需求增速高于资金供给。

    　　从增量上看，6 月社融新增规模为3.3 万亿元，同比少增9283 亿元；其中，政府债券同比多增3166 亿，银行贷款少增1 万亿元，非标同比少增399 亿元。

    　　6 月金融机构新增人民币贷款2.13 万亿元，同比少增9200 亿元；其中，居民同比少增3930 亿元（其中，中长期少增1428 亿元、短期少增2443 亿元），企业同比少增6503亿元（其中，中长期少增6233 亿元、短期少增749 亿元，票据多增428 亿元）。

    　　6 月金融机构新增人民币存款2.46 万亿元，同比少增1.25 万亿元，其中，居民同比少增5336 亿元，企业同比少增1 万亿元。

    　　6 月M2 同比6.2%，低于6.7%的WIND 预期；而社融存量同比增速8.1%，与WIND预期基本持平。社融增量中只有政府债券同比多增；信贷增量中，只有企业票据和非银同比多增，显示资金主要淤积于银行体系内，资金的风险偏好不高；结合企业和居民存款的大幅少增，体现企业投资意愿的不足，居民中长期信贷需求的改善仍不明显。

    　　总体上看，6 月货币信贷数据显示市场对经济的信心仍不足，反映企业与居民高负债下风险偏好的下降和投资机会的缺乏；但信贷数据也不能完全反映经济的好坏，在货币流动速度下滑的背景下，货币与经济及通胀的联系已不如以前密切。

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