策略研究：变局将至 中长期买点渐行渐近

　　投资要点

    　　本周A 股止跌企稳，市场出现小幅反弹。本周主要股指全数收涨，其中科创50 以2.79%领涨，此前抗跌的上证指数涨幅相对靠后。风格方面，本周金融和成长领先，上周独涨的稳定风格本周微跌。市值风格方面，大中小盘表现出现反转，上周抗跌的大盘在反弹中相对落后。

    　　本周代表消费和成长龙头的宁组合和茅指数均有较大涨幅。

    　　行业层面，开始博弈中报业绩预告。本周申万一级行业中电子、汽车、美容护理和通信领涨，煤炭大幅下挫。从本周的行业涨跌来看，市场正在逐渐博弈中报业绩预告。截至7 月14 日12 时，电子、汽车和美容护理的业绩预告预喜（预增、略增、续盈、扭亏）概率分别为58.7%、58.1%和62.5%，均在申万一级行业预喜率前四。而本周大幅下跌的煤炭则是受到业绩预告报忧的影响，23 家发布业绩预告的煤炭企业中预喜率仅为8.7%。

    　　展望后市，变局将至，中长期买点渐行渐近。下周三中全会将为未来5 年的经济工作进行定调，A 股的市场底何时出现在相当程度上取决于三中全会的定调，若对强刺激和加杠杆政策的期待进一步落空，则需要观察下半年财政支撑力度和房地产市场企稳进展能否支撑A 股市场从宏观基本面上找到企稳的动力。无论三中全会的定调如何，A 股将迎来三季度最重要的靴子落地，中长期的买点也将渐行渐近，而节奏和时机仍将由靴子落地的效果决定。

    　　配置方面，以防御属性为主。本周A 股的反弹并不能被认为是已经完成了筑底动作，近期的宏观经济数据和个股业绩预告显示A 股基本面仍然面临压力。若是下周三中全会能够明确一个中长期的底部，那么在长熊转牛的过程也将极为复杂，抢先押注的不确定性过大，因此仍然以防御为主要考虑。6 月27 日政治局会议中审议要提交三中全会的《中共中央关于进一步全面深化改革、推进中国式现代化的决定》稿和中央全面深化改革委员会第一次会议上审议通过的三个意见给出了三中全会的潜在政策脉络，三中全会的政策预期差可能在国企改革方面。因此结合当下偏防御的基本思路，六大行、三桶油、三大运营商、基建、电力和公路铁路中的大型央国企是比较好的方向，辅以带有涨价预期的黄金。

    　　风险提示：

    　　经济数据不及预期、中美摩擦加剧、地缘冲突恶化、全球金融环境不稳定影响、上市公司盈利情况不及预期等。

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