可转债周报：转债涨跌分化 抓住择券“确定性”

　　1、市场行情

    　　本周（2024 年7 月8 日至7 月12 日），中证转债跌幅为0.19%，表现弱于中证全指（1.19%）。分类别来看，超高平价券（转股价值大于130 元）涨幅均值为1.45%，表现优于高平价券（1.15%）、中平价券（0.64%）、低平价券（-0.47%）和超低平价券（-0.40%）。低评级券（评级为AA-及以下）的跌幅均值为0.04%，表现优于中评级券（-0.25%），但弱于高评级券（0.02%）。

    　　从转债规模看，本周大规模转债（债券余额大于50 亿元）的跌幅均值为0.48%，表现弱于中规模券（-0.21%）和小规模券（0.19%）。从行业来看，涨幅排名前30 的可转债主要来自电子（8 只）、汽车（6 只）和化工（4 只）；跌幅居前的30 只可转债主要来自化工（7 只）、医药生物（4 只）、采掘（3 只）和机械设备（3 只）。

    　　2、价格均值为111.11 元，处于历史中低水平

    　　截至2024 年7 月12 日，存量可转债共530 只，余额为7845.67 亿元。7 月12日，转债的平均价格为111.11 元，分位值为35.69%，处于2018 年至今的历史中低水平。转股溢价率为52.07%，分位值为98.42%，处于2018 年至今的较高水平。其中，中平价（转股价值为90 至110 元之间）可转债的转股溢价率为23.74%，高于2018 年以来中平价转债转股溢价率的中位数（18.33%）。

    　　3、可转债配置方向

    　　本周（2024 年7 月8 日至7 月12 日），转债市场表现弱于A 股市场。分平价看，超高平价转债和高平价转债表现较好。从评级上看，本周高评级转债较为抗跌。从规模上看，本周小规模的转债表现较好，其次是中等规模转债，本周大规模转债的表现欠佳。估值方面，本周转债市场的估值水平有所下降，转股溢价率较上周五（7 月5 日）下降2.96 个百分点。

    　　展望后市，我们认为转债市场可能出现震荡行情，不同类型的转债表现将会有明显的分化，高评级券可能相对抗跌，小规模转债可能仍会受到市场风格的影响而表现不佳。我们建议投资者适当降低对小规模转债的持仓比重，增加高评级、大规模转债的持仓。另外，我们还需要关注转债市场的资金流向，特别是“固收+”基金和保险资金对转债资产和纯债资产的配置选择。综上，在当前阶段需要更加重视择券的“确定性”，谨防回撤。在行业选择上，可关注以下方向的布局机会：

    　　1）现金流明显好转，企业盈利拐点即将到来的行业。例如精细化工、机械行业等相关的转债。2）可继续持有电力、银行、公用事业等红利板块的转债。3）景气方向：建议关注果链相关的转债标的。

    　　4、风险提示

    　　关注A 股市场走势对转债市场的影响。

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