6月CPI和PPI：CPI超预期回落 猪肉周期上行对物价的提振被其他食品价格的下跌抵消

　　事件概述

    　　2024 年7 月10 日，国家统计局公布6 月CPI 和PPI 数据。CPI同比增速0.2%，环比增速-0.2%；PPI 同比增速-0.8%，环比增速-0.2%。

    　　核心观点

    　　CPI 超预期回落，核心CPI 降幅收窄，当期物价压力主要来自国内食品价格和国际油价。6 月CPI 同比0.2%，前值0.3%，低于ifind 一致预期的0.38%；环比-0.2%，略弱于季节性。核心CPI 同比0.6%，与前值持平，环比-0.1%，处于季节性低位。CPI波动超出核心CPI 波动，当期物价压力主要来自国内食品价格波动和国际油价波动带动交通工具用燃料价格拖累。

    　　食品价格方面，除猪肉外，农产品市场行情普遍走弱，猪肉价格上涨对CPI 的带动作用被其他主要食品价格的下跌抵消。食品价格环比下降0.6%，细分项中，猪肉价格环比上涨11.4%，价格指数创16 个月新高，主要由于牛肉和羊肉价格续跌至历史新低，拖累整个畜肉价格环比涨幅。其他权重大、好波动分项中，鲜菜和鲜果集中上市，价格环比分别录得-7.3%和-3.8%，影响CPI 下降0.15 和0.08 个百分点。

    　　非食品价格由工业消费品和服务价格驱动，服务价格受旅游走弱拖累，工业消费品价格大多持续走低。非食品价格环比下降0.2%，其中服务CPI 受旅游价格拖累，五一小长假居民旅游需求释放叠加暑期旅游需求尚未到来，高考时间和端午时间重合，导致端午旅游表现偏弱。工业消费品方面，交通工具用燃料价格受国际油价回落拖累环比下降2.0%；交通工具、家用器具和衣着价格受到618 促销影响下跌；仅通信工具价格环比由降转涨，形成微弱支撑。

    　　PPI 同比降幅持续收窄，环比由涨转降。6 月PPI 同比-0.8%，前值-1.4%，延续今年3 月以来降幅持续收窄的趋势，略低于ifind 一致性预测的-0.67%；环比由上月的增加0.2%转向减少0.2%，与PMI 价格相关指数走低相互印证，属于季节性偏低水平。

    　　当期PPI 下行主要受输入型因素影响，全球能源价格走弱，传导国内上游原料工业价格走低，同时基建不及预期、地产市场未见修复、汽车链条供需失衡等问题持续，仅夏季发电高峰需求下，煤炭采选形成微弱支撑。从结构看，PPI 生产资料中原料工业价格环比下降1.4 个百分点，形成主要拖累，受国际能源价格走低影响，油气开采、石油煤炭加工和有色金属冶炼加工等相关行业价格环比均回落；基建相关行业，黑色金属冶炼加工由增转降，钢材市场预期再次转向；水泥制造价格好转更多受新国标执行和供应偏紧影响。6 月度夏用电高峰带动煤炭需求回升，煤炭采选业持续小幅增长，形成微弱支撑。

    　　风险提示：物价超预期回落

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