通富微电(002156)：中高端产品增速显著 先进封装布局未来可期

　　本报告导读：

    　　公司发布24 年半年度预告，受益于半导体行业复苏、人工智能需求提速，公司利润明显增长，看好公司AI 算力等拉动下持续受益。

    　　投资要点：

    　　维持增持评级 ，维持目标价 30.26元。公司深度绑定AMD，跟随下游需求回暖及人工智能市场提速，盈利恢复高增，我们维持公司2024-2026 年EPS 业绩为0.54/0.85/1.07 元。参照行业估值46.8 x PE，考虑公司积极布局 Chiplet、2D+等顶尖封装技术，在AI 算力等领域的高成长性，给予公司估值水平2024 年56x PE，维持目标价30.26 元，维持增持评级。

    　　2024Q2 业绩维持高增，上半年归母净利扭亏为盈。公司发布2024H1业绩预告，受益于下游回暖显著及人工智能拉动，公司产能利用率提升显著，收入增幅明显上升，尤其是中高端产品收入增长明显。预计公司24 年上半年归母净利润达2.88~3.75 亿元， 同比大增253.44%~299.79%，扭亏为盈，上年同期-1.88 亿元；扣非归母净利润2.65~3.55 亿元，同比+201.37%~235.80%。取归母净利润中间值3.31亿元，预计公司2Q24 归母净利润2.33 亿元，同比+4.26 亿元，环比+137%。

    　　绑定大客户AMD，率先受益于人工智能发展。通富微电是AMD 最大封测厂商，占其订单总数80%以上。AMD 在2024 COMPUTEX 2024发布会上，推出全新Zen 5 系列架构，为全球速度最快的消费级PC 处理器，首发4 款产品预计于24 年7 月发售。在AI GPU 方面，AMD计划2024 年推出MI325X，并于2025/2026 年推出新的MI350/MI400系列。近期，AMD 也宣布签署最终协议，以6.65 亿美元现金收购欧洲最大私人AI 实验室Silo AI, Silo AI 的主要产品是SiloGen 模型平台, 将助力AMD 应对大规模部署AI 挑战、提供端到端的AI 解决方案。根据“2024 年 IT 趋势发布会”，2024 年被视为AI PC 元年，全球AI PC 整机出货量预计将达到约1300 万台。Dell'Oro 研究报告预计，2024 年GPU 产值将继续同比激增70%。公司通过与 AMD 的“合资+合作”的强强联合模式，有望率先受益于人工智能发展。

    　　催化剂：公司稼动率回暖；新生产基地放量

    　　风险提示：公司新产品放量不及预期；市场需求不及预期。

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