固收点评：经济维稳 “资产荒”长期逻辑未打破

　　事件

    　　2024 年7 月15 日，国家统计局公布2024 年6 月经济数据：6 月规模以上工业增加值当月同比5.3%，较5 月下行0.3 个百分点；6 月社零当月同比2%，较5 月下行1.7 个百分点；2024 年1-6 月固定资产投资累计同比达3.9 %，制造业投资、基建投资和房地产开发投资累计同比分别为9.5%、5.4%和-10.1%。

    　　观点

    　　市场销售保持增长，服务消费增势较好：分生产和需求两端来看，生产方面，6 月PMI 生产分项为50.6%，虽然仍处于扩张区间，但较5月下降0.2 个百分点，对工业增加值当月同比的下行有一定的指示作用。需求方面，餐饮收入当月同比强于商品零售的格局延续，且两者之间的差距正在增大。6 月社零总额40732 亿元，其中商品零售36123亿元，当月同比1.5%；餐饮收入4609 亿元，当月同比5.4%。从结构上来看，6 月限额以上商品零售额中，服装、鞋帽、针纺织品类，通讯器材类，体育、娱乐用品类，金银珠宝类零售额当月同比分别为-1.9%、11.3%、-1.5%、-3.7%，其中娱乐用品类消费，出现明显回落。

    　　从消费能力上看，6 月全国城镇调查失业率分别为5.0%，与上月持平，比上年同月下降0.2 个百分点。就业形势总体稳定，为市场需求的持续增长提供了支持。消费心态方面，随着宏观政策调控的逐渐加强，需关注居民可支配收入和消费性支出的修复情况。

    　　固定资产投资规模扩大，高技术产业投资增长较快：2024 年1-6 月，固定资产投资累计同比增长3.9%，较1-5 月下降0.1 个百分点。分领域看，基础设施投资累计同比增长5.4%，制造业投资累计同比增长9.5%，房地产开发投资累计同比下降10.1%。（1）制造业方面，投资增速保持，高科技制造业投资增速持续增快。分行业来看，1-6 月电气机械和器材制造业，铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业，有色金属冶炼和压延加工业累计同比分别为3.5%、28.2%和19.8%，为主要拉动项。高技术制造业投资增速较高，引领作用日渐显现，其中计算机、通信和其他电子设备制造业投资累计同比增长15.3%。（2）基建方面，6 月新增专项债为3326.72 亿元，较5 月稍有下行，令基建投资累计同比略微下降。6 月26 日石油沥青装置开工率为25.7%，较5 月有所下跌，也反映当前基建施工变慢。（3）房地产投资方面，6 月房地产投资降幅仍在持续扩大。1-6 月，房地产开发企业房屋施工面积696818 万平方米，累计同比下降12%。其中，住宅施工面积487437 万平方米，累计同比下降12.5%。住宅新开工面积27748 万平方米，累计同比下降23.7%。需求端来看，1-6月，新建商品房销售面积47916 万平方米，累计同比下降19%，其中住宅销售面积累计同比下降21.9%。新建商品房销售额47133 亿元，累计同比下降25%，其中住宅销售额累计同比下降26.9%。

    　　债市观点：资产荒的逻辑仍在，实体融资需求下降的趋势难以逆转，加之市场风险偏好低迷，过剩的流动性整体上仍然会流向债市。其次，从资金面来看，宽松仍是大方向，且随着美联储后续可能降息，降准降息仍有空间。但是，当前债市中存在不少扰动因素，一方面，央行新增临时正逆回购工具，走廊“上宽下窄”，隔夜资金1.6%的下限，约束了短端利率的下行空间， 另一方面，关于央行借入卖出国债，债券收益率或出现回调，等待回至合意区间后进行震荡行情，短期内需保持谨慎。总体来看，基本面无扭转变化，继续为债券市场提供支撑，但鉴于当前存在的多重扰动因素，加之即将召开的三中全会和年中政治局会议，预计债市将仍处于震荡波动状态，短期仍需保持谨慎。

    　　风险提示：宏观经济恢复情况不及预期；国内外政策超预期调整。

声明：

1. 风险提示：以上内容仅来自互联网，文中内容或观点仅作为原作者或者原网站的观点，不代表本站的任何立场，不构成与本站相关的任何投资建议。在作出任何投资决定前，投资者应根据自身情况考虑投资产品相关的风险因素，并于需要时咨询专业投资顾问意见。本站竭力但不能证实上述内容的真实性、准确性和原创性，对此本站不做任何保证和承诺。
2. 本站认真尊重知识产权及您的合法权益，如发现本站内容或相关标识侵犯了您的权益，请您与我们联系删除。