农业行业周报：市场近期对于生猪产能大幅回升的预期或过度悲观

　　本周（7 月8 日-7 月14 日）沪深300 指数涨跌幅为+1.20%，农林牧渔板块涨跌幅为-2.02%，板块排名第29，子行业中食品及饲料添加剂、果蔬加工、种子、其他农产品加工、其他种植业表现位居前五。

    　　本周（7 月8 日-7 月14 日）猪价环比上涨。根据跟踪的重点省市猪价来看， 截至7 月12 日， 四川/ 广东/ 河南外三元生猪均价分别为18.25/19.75/18.70 元/公斤，环比上周分别+0.55%/+2.60%/+1.36%；平均猪肉价格为24.73 元/公斤，环比上周上涨1.23%；仔猪平均批发价格23.75 元/公斤，环比上周上涨1.37%；二元母猪平均价格为32.34 元/公斤，环比上周持平；自繁自养利润为391.98 元/头，外购仔猪养殖利润为327.15 元/头。截至7 月12 日，白羽肉鸡周度价格为7.29 元/公斤，环比上周上涨2.24%；肉鸡苗价格为2.12 元/羽，环比上涨12.77%；养殖利润为-2.44 元/羽。

    　　在经历4 个“亏损底”的持续消耗后，生猪养殖行业资产负债率逐步走到历史高位，行业整体的融资能力和融资空间已经明显下降，且修复资产负债表和降低高负债率尚需要较长时间。对比猪价出现反弹而非反转的2021和2022 年，2024 年初以来的能繁母猪补栏特征有明显不同，已经出现周期底部末端的特征。受到自身财务状况、融资约束和4 年猪价反复磨底对预期的影响，2024 年产业对能繁母猪补栏的能力和意愿或已大幅减弱，“降本增效”反而成为行业近半年较为高频的用词，周期磨底有望进入尾声。

    　　美国生猪产业在规模化程度较高的时期尚有明显的猪周期，当前我国生猪产业的规模化程度仍大幅低于美国，我国猪价未来仍将会呈现周期波动特征。由于二次育肥等行业行为的存在，我们倾向于认为未来猪周期的高点较有可能比2018 年“非洲猪瘟”发生之前的正常周期高点要高。

    　　我们认为生猪养殖周期已经处于周期底部末端，我们当前看好生猪养殖股的投资机会，推荐温氏股份、唐人神、东瑞股份、神农集团、巨星农牧、新希望等生猪养殖股。

    　　随着上游原料成本压力下降和下游趋于改善，海大集团在本轮周期最差的时刻或已过去，目前估值处于历史底部区域，推荐海大集团的投机机会。

    　　从过去三轮周期的历史复盘来看，肉鸡养殖股历史大级别行情更多来源于生猪和肉鸡的“周期共振”。站在目前时点，从周期角度，圣农发展正处于业绩周期和PB 估值周期的底部区域，已经具备配置价值。

    　　风险提示：养殖疫情风险；自然灾害风险；饲料原料价格波动风险；食品安全风险；汇率波动风险。

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