房地产：投资底部企稳 销售降幅收窄

　　投资要点：

    　　事件：7 月15 日，国家统计局公布2024 年1-6 月行业数据，前6 个月房地产开发投资同比下降10.1%；商品房销售面积和销售额分别同比下降19.0%和25.0%，到位资金同比下降22.6%。

    　　房地产开发投资降幅持平，单月环比改善

    　　1-6 月全国房地产累计开发投资5.3 万亿，同比下降10.1%，降幅与前值持平。6 月房地产开发投资1.2 万亿，环比上升22.6%，同比下降10.1%，降幅较前值缩窄0.9pct。

    　　累计开发投资同比降幅持平，单月开发投资环比改善，随着“三大工程”建设积极推进以及项目“白名单”制度的持续健全，未来有望带动房地产开发投资额持续修复。

    　　销售面积、销售金额累计降幅缩窄，单月环比改善1-6 月全国新建商品房销售面积4.8 亿㎡，销售额4.7 万亿，分别同比下降19.0%和25.0%，降幅缩窄1.3pct 和2.9pct。6 月商品房销售面积1.1 亿㎡，销售额1.1 万亿，分别同比下降14.5%和14.3%，降幅较前值分别缩窄6.2pct和12.1pct，分别环比上升52.6%和50.9%。

    　　5-6 月各地密集跟进地产调控政策，通过降首付比例、取消房贷利率下限、下调公积金贷款利率等方式促需求，地产销售出现回暖，累计销售面积和销售额同比降幅缩窄，单月销售面积和销售额环比高增。随着市场对需求端政策的持续消化，预计短期核心城市市场企稳复苏，带动全国市场修复。

    　　新开工累计降幅缩窄，竣工累计降幅扩大

    　　6 月底房屋施工面积69.7 亿㎡，同比下降12.0%，降幅较前值缩窄0.5pct。

    　　1-6 月累计新开工和竣工面积分别为3.8 亿㎡和2.7 亿㎡，分别同比下降23.7%和21.8%，降幅分别较前值缩窄0.5pct 和扩大1.7pct。

    　　在销售延续弱复苏的背景下，虽然新开工面积同比降幅收窄，但是房企新开工意愿仍偏弱。未来随着潜在购房需求持续释放、房企融资协调机制持续落地见效，新开工面积有望持续回暖。

    　　到位资金、自筹资金累计降幅收窄

    　　1-6 月全国房地产到位资金总量为5.4 万亿，同比下降22.6%，降幅较前值缩窄1.7pct。6 月当月房地产开发到位资金1.1 万亿，环比增长28.5%；同比下降15.2%，降幅较前值缩窄6.6pct，房企流动性有所改善。

    　　到位资金结构中，1-6 月国内贷款8207 亿，同比下降6.6%，降幅较前值扩大0.4pct，信贷支持有所减弱；自筹资金18862 亿，同比下降9.1%，降幅较前值收窄0.7pct，房企融资能力有所回升。

    　　投资建议

    　　我们认为，政策面对地产行业的持续放松有望逐渐向基本面复苏持续传导。商品房市场有望逐渐回归市场化，具备优秀的产品打造和销售能力的头部房企，其溢价力有望带领盈利率先修复。建议关注重点龙头房企：保利发展、招商蛇口、滨江集团，以及区域型地方国企：浦东金桥。

    　　风险提示

    　　地产销售规模下降超预期、融资环境超预期收紧

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