6月央行信贷收支表要点解读:大小行存贷增速差延续分化
大行和中小行存贷增速差延续分化
从央行公布的信贷收支表来看,6 月大行存贷增速差(存款-贷款,余额同比增速)延续回落状态,四大行存贷增速差拉大至-4.59%(5 月为-3.05%),中小行出现一定修复,存贷增速差恢复至-2.09%(5 月为-3.02%)。
负债端:补息整改影响延续,大行存款承压,中小行恢复平稳6 月末大行存款增速为7.18%,环比-1.67pct,中小行存款增速为5.40%,环比+0.31pct。从存款结构来看:
1、个人存款:大行承压,中小行增长平稳。主要是居民定期存款流向理财产品等,另外大行个人活期存款同比少增4171 亿元,或源于国有行理财回表力度小于往年同期。
2、对公存款:补息整改仍存影响但力度减弱。(1)大小行活期存款均恢复正增长,但同比少增,补息整改影响仍存,但逐渐消退。(2)对公定期存款从大行流向中小行。大行对公定期存款6 月下降2602 亿元,同比少增7653 亿元,中小行单月增加3423 亿元,或源于取消补息后大行流失部分对公客户,其定期存款转移到中小行。(3)单位保证金存款:大行延续负增,中小行维持正增长。
或是2023 年11 月以来大行大量开出的银行承兑汇票逐渐到期影响。(4)其他单位存款(主要为大额存单、协议存款等主动存款):大行同比少增;中小行同比多增。大行6 月单月增加2459 亿元,增长偏弱,近五年6 月增长规模均在4000 亿元以上,或源于2024Q1 大额存单过量发行。
资产端:信贷节奏平滑+高息存款整改,大小行扩表思路不同大行仍有一定票据冲量但力度不强,中小行一般性贷款占比提升。大行6 月贷款增速为10.78%,环比-0.42pct;中小行贷款增速为7.49%,环比-0.62pct,大行增速较高,且降幅更小,反映其季末仍有一定的冲规模诉求。在实体需求偏弱的大环境下,大行信贷冲量靠票据,6 月票据融资同比多增;中小行一般性贷款占比提升,或有利于提振其息差水平。
银行配债行为亦有分化。6 月大行债券投资规模增加4176 亿元,主要是被动承接政府债;中小行卖出1923 亿元债券,一方面从配置的角度来说,利率处于低位配置性价比不高;另一方面银行季末交易盘卖出债券止盈,兑现业绩。
投资建议:股息红利策略延续,关注修复过程的业绩确定性银行高股息+低估值特性仍持续,利润增速平稳且中期分红银行较多,有20 家上市行股息率高于5%,PB 平均为0.58x,仍具较高配置价值,可重点评估两条逻辑:(1)低利率环境下,“资产荒”现象加剧,盈利稳+分红高的银行投资价值凸显,受益标的农业银行、中信银行;(2)若随着后续的政策落地,经济预期改善,优质区域性银行或将享有更好的业绩确定性,受益标的成都银行、常熟银行,推荐苏州银行。
风险提示:宏观经济增速下行,政策落地不及预期等。
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