建材周专题2024W27：居民中长贷仍有压力 长三角水泥协同提涨

居民中长贷仍有压力 ，长三角水泥协同提涨6 月社融延续弱势，居民中长贷仍有压力。6 月新增社融3.3 万亿，同比少增0.9 万亿；6 月新增信贷2.13 万亿，同比少增0.92 万亿；6 月居民、企业部门信贷同比分别少增0.39 万亿、少增0.65 万亿，其中居民部门新增短贷、中长贷同比少增0.24、少增0.14 万亿。5 月地产新政之后，居民中长贷新增规模环比有季节性改善，但同比仍有压力，且存量、新增房贷利率之间差异较大，或导致提前还贷的担忧。目前地产企稳仍需利率调控政策的落地，随着美国就业走弱、通胀下行，美联储降息预期升温，自国内货币政策空间将逐步打开，降准降息概率增强。

    长三角水泥协同提涨落地。本周水泥需求受制于降雨，全国水泥出货季节性小幅下降。价格方面，长三角及东北价格大幅提涨，河北、湖南、四川、陕西等价格有一定回落。本周长三角主导企业策略变化叠加小企业上半年持续亏损，长三角企业协同意愿显著增强（计划7、8 月分别停产10 天，减产30%左右)，价格在底部之上迎来一定弹性。水泥底部盈利下的股息率已经值得关注，并且不排除今年分红比例更高的可能。此外年底碳交易相关政策可能落地，则有望改善供给端预期。关注板块高股息品种，华新水泥H，海螺水泥H、塔牌集团，西部水泥等。

    基本面：玻璃库存延续上升，玻纤粗纱维持挺价地产高频销售：本周30 大中城市商品房一周滚动成交面积同比-14%（上周-1%），12 城二手房一周滚动成交面积同比+17%（上周+25%），7 月以来高频同比数据相较2 季度有一定好转。

    玻璃：本周全国浮法白玻仍以下调为主，其中华南区域降幅较大，部分以管道气为燃料的玻璃原片生产企业已亏损。下游玻璃深加工厂开工率不及预期，深加工厂多以刚需补货为主，贸易商随需随采，玻璃原片企业供需矛盾进一步加剧。目前企业通过下调价格以保证出货，效果不佳。本周在产产能持稳，全国浮法玻璃生产线共计301 条，在产249 条，日熔量共计169565吨，下周预计将有2 条产线点火。本周重点监测省份生产企业库存总量为5674 万重量箱，较上周四库存增加125 万重量箱，增幅2.25%，库存天数约27.73 天，较上周四增加0.62 天。

    本周重点监测省份产量1312.46 万重量箱，消费量1187.46 万重量箱，产销率90.48%。

    玻纤：1）无碱粗纱：本周无碱粗纱市场价格偏弱整理，个别厂成交较前期灵活度稍有增加，多数厂尤其大厂挺价意愿较强。现阶段深加工厂订单续入量有限，加之气温、降雨等多重因素影响，淡季需求表现偏弱，但基于全年供需判断预计9 月旺季后有望继续降库提价，关注旺季后的需求恢复。2）电子纱：本周电子纱市场价格涨后趋稳，前期部分冷修产线点火复产，货源紧俏度或有一定缓解。下游CCL 厂家订单较稳定，需求预期向好，预计价格未来仍有向上弹性。

    投资观点：关注水泥/玻纤/零售建材底部价值，看好出海/药玻等细分景气赛道1）水泥底部配置价值显现。当前企业协同意愿增强，价格持续提涨，底部股息率值得关注。

    2）重视玻纤拐点。关注下半年旺季后粗纱有望继续降库及提价，关注电子布与新兴需求（如光伏边框）的弹性。3）地产链底部机会，配置零售建材。地产新房+二手房处于底部，行业逐步进入存量时代，零售企业陆续走出经营底部，其中北新建材凭借战略高度实现了经营加速，兔宝宝受益消费理性，三棵树具备业绩弹性，伟星新材经营稳健。4）看好细分景气赛道。推荐出海标的科达制造、中硼硅渗透率提升的药用玻璃（山东药玻+力诺特玻）、浙江仙通等。

    风险提示

    1、地产需求修复低于预期；2、原材料价格大幅上涨。

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