大类资产配置周报

　　策略概述

    　　1、 美国6月CPI超预期走弱，创近一年新低，美联储9月降息概率大增，美债利率和美元指数技术性下跌，金融条件边际改善，衰退风险驱动风险资产价格调整，本周关注欧洲央行是否进一步降息。

    　　2、国内经济持续疲弱，6月物价和货币数据持续下行，地产政策效果欠佳，国内宏观情绪降温，风险资产在三中全会召开前无序波动。短期国内货币供需中性偏紧，特别国债发行和企业债务融资维持高位，资金价格有所抬升，地产高频销售季节性大幅回落，制造业旺季有所企稳，外需仍显承压，关注三中全会召开带来更多刺激政策。本周关注6月投资、地产、消费所展现的经济复苏效果。

    　　投资要点

    　　美国通胀走向乐观区间，就业市场和服务业通胀显著降温，欧洲央行率先降息，年内降息或达三次，美联储9月降息概率大增，金融条件改善给风险资产带来利多驱动，但总需求承压给盈利端带来下行压力，海外资产谨防调整风险。中国经济在宏观政策刺激下效果欠佳，宏观需求仍显不足，制造业内需季节性回升，外需仍有压力，地产消费信心不足，短期经济仍在寻底，但7-8月有望迎来季节性回暖，密切关注本周三中全会召开所释放的经济方面利多政策。本周大类资产配置方面建议急跌多风险资产（股票）和反弹波段做空避险资产（国债）进行配置，权益风格差异不显著，关注成长类急跌后超跌反弹机会；商品预计偏震荡和结构分化，建议回调做多配置有色、黑色等供给有瓶颈但需求有政策刺激的工业品，外需相关的化工震荡承压；利率债短期在弱现实背景下预计高位偏强运行，关注政策出台带来的波段调整风险，建议急跌做多十债、三十债，反弹波段空二债、五债；美国利率震荡下行，实际利率回落给贵金属金融属性带来利多驱动，叠加各国央行降息扩张资产负债表，贵金属价格预计高位震荡上涨，建议回调加多黄金，谨防海外经济衰退带来白银阶段性调整风险。

    　　风险提示 美国通胀和就业扰动、国内实体经济恢复不及预期、地缘军事冲突风险

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