策略周报：资金透视：配置向业绩超预期方向迁移

　　短线资金情绪出现回暖迹象，业绩预期为资金配置的锚前期市场持续缩量回调，上周海外利好叠加托底力量支撑，交投情绪有所改善，市场企稳反弹，小盘股在ETF 净流入支撑下涨幅居前（2024.7.8《低成交量后市场如何表现？》）。赚钱效应小幅好转下，短线资金情绪回暖：融资/散户净流出环比收窄，外资（以交易型外资为主）在连续四周净流出后净流入超百亿元，交易活跃度持续创新高→对大盘影响力边际增强。从流入方向来看，①业绩预告密集披露期，资金增配业绩超预期的方向，存储芯片是资金一致的加仓方向，此外，融资也流入PCB/光模块方向；②重要会议召开在即，交易型外资/公募对建材、地产的配置比例提升，融资小幅减仓。

    　　交易型外资带动外资转向净流入，QDII ETF 净流入近50 亿元上周北向资金净流入159.07 亿元，边际转向净流入，交易活跃度回升至8.5%（2016 年以来历史新高），对A 股的影响力边际增强。以北向资金vsEPFR 口径的数据衡量交易型外资净流入水平，2024.7.3-2024.7.10，交易型外资净流入47 亿元，为本期流入主力。配置型外资延续净流出，上周净流出15.4 亿元，其中主动配置型外资净流出15.2 亿元，被动配置型外资净流出0.1 亿元。从方向上来看，上周银行、电子、非银行金融为外资主要加仓方向，减仓医药、传媒、家电等行业。QDII ETF 持续净流入，上周净流入接近50 亿元，主要流入美国，ETF 溢价率环比小幅回落。

    　　超长线资金托底资金面，短线资金交易情绪出现回暖迹象短线资金方面，上周散户资金净流出15.08 亿元，净流出环比收窄；融资资金净流出90.67 亿元，净流出收窄，交易活跃度小幅回升至8.67%。上周市场平均担保比例回升至245%，回升至警戒线（240%）之上。结构上，融资资金净流入电子、电力及公用事业、计算机、通信等行业，净流出非银行金融、银行、电力设备与新能源等行业。超长线资金（产业资本&回购&宽基ETF）方面，ETF 上周净流入95.0 亿元，其中宽基ETF 为流入主力，净流入101.4 亿元，上周回购预案54 亿元，回购金额为65 亿元，规模环比回落，除此之外，上周产业资本净增减持4.34 亿元。

    　　私募基金近期仓位较为震荡，供给侧压力环比回升基金端，上周新成立偏股型基金9.1 亿份，股票/混合基金权益仓位环比小幅回落，上周普通股票型仓位/偏股混合型基金仓位分别为87.4%、83.1%。

    　　整体来看公募基金新发仍较为低迷，近期债券型基金发行占比明显提升。私募基金仓位较为震荡，根据华润信托统计，5 月私募仓位在4 月仓位的基础上继续上升，但从高频数据来看，股票私募仓位入市意愿回落，截至6 月28 日，私募基金仓位小幅回落。供给侧，上周一级市场募资金额环比回升，新增1 只IPO，募集资金为8.00 亿元，新增定增股票1 只，募资4.44 亿元，新增可转债1 只，募集资金28 亿元，供给侧压力环比回升。

    　　上周股指期货共振反弹，四大指数期货主力合约贴水率收敛上周沪深300 涨1.20%、上证50 涨1.12%、中证500 涨1.09%，中证1000涨1.40%；上周四大指数的主力合约均随指数反弹，IF 主力合约上涨1.67%、IH 主力合约上涨2.05%、IC 主力合约上涨1.36%，IM 主力合约上涨1.80%。

    　　从期货-现货价差来看，07 合约将于本周到期，上周四大期指主力合约的基差贴水率均有所收敛；而跨期价差（远月-当月）方面，IF、IF、IC、IM 价差均有所收敛；从多头、空头前20 席位的持仓变化来看，上周IF 净持仓空头增加3809 手、IH 净持仓空头减少897 手、IC 净持仓空头减少609 手、IM 净持仓空头减少1699 手。

    　　风险提示：1）估算模型失效；2）数据统计口径有误。

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