长安汽车(000625)：Q2利润改善 深蓝S07即将上市

　　24Q2 归母净利润同环比提升，维持A 股“买入”评级。

    　　24H1 公司预计实现归母净利润25 到32 亿元，同比下滑58%~67%。其中24Q2 归母净利润预计为13~20 亿元，同比+96%~197%，环比+16%~76%。

    　　24H1 扣非归母净利润预计8~15 亿元，同比-35%至+21%；24Q2 扣非归母净利预计7~14 亿元，同环比增长。我们预计公司24-26 年收入分别为1983/2171/2365 亿元，归母净利分别为81/109/117 亿元，EPS 分别为0.82/1.10/1.18 元。采用分部估值，给予传统业务24 年20 倍PE，估值1620亿元，给予“深蓝+阿维塔”业务24 年1.8 倍PS，估值690 亿元，总体目标市值2310 亿不变，维持目标价23.29 元不变，维持“买入”评级。

    　　24H1 销量稳步增长，自主品牌新能源销量同比+70%24H1 公司销量创新高，达133.4 万辆，同比+10%，其中自主品牌新能源销量30 万辆，同比+70%，出口20 万辆，同比+75%，成为销量新增长点。

    　　子品牌方面，长安启源24H1 销量7.3 万辆，其中启源A07 获20 万以内新能源中大型轿车销量TOP2。深蓝汽车1-6 月交付8.4 万辆，同比+96%，G318 上市120 小时订单突破2.4 万，客单价超过22.5 万。阿维塔1-6 月交付2.9 万辆。凯程24H1 销量12.7 万，其中长安猎手成为全球首款超级增程皮卡，升级版OTA 覆盖智能越野全场景。

    　　阿维塔将首搭ADS3.0，7 月上市的深蓝S07 将首搭ADS SE6 月，公司宣布阿维塔即将首批搭载华为乾崑智驾 ADS 3.0，同时开启泊车代驾功能用户测试招募。华为乾崑智驾系统ADS SE 将同时搭载于深蓝新款车型深蓝S07，可支持智能变道、避障、过弯、车速调节、上下匝道、信号灯控车等高阶智驾功能，并具备NCA 的场景能力。我们认为公司与华为合作将持续深化，公司智能电动化转型有望提速。

    　　下半年三大新能源品牌新车密集投放，“海纳百川”继续深化24H2 公司拟加快启源、深蓝、阿维塔三大新能源品牌产品投放：1）深蓝：

    　　与华为深度合作的L07 和S07；2）阿维塔：年内预计上市新车型阿维塔07及11、12 的增程版；3）启源：跨界SUV 启源E07 预计于年内上市。智能化方面，公司加速SDA 智能化汽车超级数字化平台上线，同时携手华为打造乾崑智驾系统，提升开发端与产品端技术实力，全面赋能公司新车型。新车型深蓝S07 将搭载华为ADS SE，内部座舱采用自研Deepal OS 系统，引入GPT 大模型，人机交流更自如。公司定义深蓝S07 为“全球化战略产品”，预计将销往海外，补强“海纳百川”计划布局。

    　　风险提示：消费需求不及预期，供应链短缺，公司产品发布、订单不及预期。

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