转债策略周报：转债2024Q2业绩前瞻

　　整体来看，2024Q2 业绩增速有望高增的行业包括受地缘或供给扰动的有色金属，供给格局改善的农林牧渔，受益于半导体景气复苏和AI赋能的电子，现金流稳定的公用事业，出口景气度延续的交运设备、纺织行业，以及部分涨价的化工品。已披露中报业绩预告的转债中，2024Q2 业绩向好的转债数量占比较高的行业主要包括农林牧渔、轻工制造、电子、基础化工、汽车、电力及公用事业等行业。

    　　经历了前期的低价券杀跌，市场信心暂未完全恢复。部分低价券如山鹰转债，由于公司采取一系列自救措施增强投资者信心，转债价格大幅反弹。但当前小微盘指数仍未走出反弹趋势，业绩验证期市场对中小市值公司的中报业绩仍存在担忧，低价券或仍难以迎来快速反弹。

    　　当前跌破债底的转债数量占比处于历史高位，偏债型转债估值处于历史低位。2023 年12 月以来，随着市场利率大幅下行，转债的纯债价值水涨船高，叠加2024 年5 月底以来低价转债遭遇价格冲击，大量低价转债跌破债底。当前跌破债底转债数量占比达到24.5%，跌破债底转债数量占比超过2021 年2 月初和2018 年的水平。偏债转债（平价小于80 元的转债）的加权平均纯债溢价率为-0.13%，为2018 年以来0.3%分位数。

    　　当前偏债转债调整较为充分，近期下修转债数量提升，供需偏紧有望持续，处于较好的布局时期。建议以中报业绩确定性为核心，围绕低价反弹、避险红利和产业趋势进行择券。具体来看，第一，当前跌破债底的转债数量占比达到24.5%，市场对转债信用风险过度担忧，随着担忧的缓解，低价转债有望迎来系统性反弹，可布局信用资质尚可的转债价格回到债底；第二，考虑到当前市场对于增量政策仍保持观望态度，且7-8 月处于中报业绩验证期，业绩确定性较强的红利转债仍是较好的避险方向；第三，AI、智能网联汽车、低空经济、智能机器人等产业中长期有广阔的成长空间，短期市场信心增强带动补库需求提升，多家电子行业公司验证2024Q2 下游需求回暖，相关产业链的转债值得关注。

    　　风险提示：理财赎回风险；转债转股溢价率压缩风险；转债正股表现不及预期。

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