互联网行业月报：6月电商月报：大促错期 2季度行业中个位数增长

　　2 季度实物电商调整后同比增6.4%（对比1 季度+12%），4-6 月增速分别为9.6%/13%/-1.4%，6 月转负主要因大促销售前置导致错期，合计来看5-6月增速为5.1%。分品类看，2 季度，餐饮消费（+5%）同比增速回落，因去年同期线下需求回暖下基数较高；服饰（+2%）、日用品（+5.1%）和家具（3.4%）在大促拉动下转正，通讯器材（+12%）维持双位数增长。

    　　邮政局预测，6 月快递业务量同比增约17%，持续受电商件低客单价趋势带动。

    　　2 季度行业增速因高基数回落。我们预计2 季度：1）京东GMV 同比低个位数增长，略高于零售收入增速，带电品类收入因空调高基数影响下降，日百品类中商超保持双位数增长。采购成本降低及空调补贴减少推动利润释放。2）阿里淘天GMV 中个位数增长，CMR 增速仍慢于GMV，但呈现收窄趋势。3）拼多多内地主站继续扩张市占，价格心智领先，内地业务盈利提升（包括买菜亏损收窄）有望带利润持续超预期。4）快手供给侧及经营场域拓展带动GMV 增长趋势不变，但受大促竞争加剧等因素影响，GMV 增速或<20%，慢于此前预期。

    　　平台优化价格力战略。据36 氪报道，1）阿里淘天将更有针对性的进行价格力战略，弱化绝对低价，搜索流量权重由“五星价格力”分配转向GMV 分配。对于低价白牌商品供给持续扩容，加大百亿补贴力度。2）京东调整京喜业务为“京喜自营”，向低线城市源头工厂/白牌商家推出全托管模式，以日单量为核心目标，获取下沉市场活跃用户，并吸引更多POP 商家入驻，丰富产品价格带。

    　　投资启示：2 季度大盘增速回落，5-6 月数据有所分化，或与大促销售前置有关。我们维持此前对行业的判断，平台间价格力竞争仍然激烈，消费频次增加及供应链扩充将是GMV 增长的主要推动力，预计拼多多将持续获取市场份额，关注变现率的潜在上升空间，阿里、京东目前电商收入增速滞后于GMV，关注新广告产品陆续上线后的起量情况，以及对变现率的拉动作用。

    　　风险：海外拓展不及预期；电商行业竞争激烈；平台变现不及预期。

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