银行业：6月新增信贷和社融符合市场预期 淡化规模增长是大势所趋

　　6 月新增人民币贷款符合市场预期。6 月新增贷款为2.13 万亿元（人民币，下同），符合市场一致预期，同比少增9200 亿元，主要来自企业中长期贷款，以及居民短期、中长期贷款。上半年新增人民币贷款为13.27 万亿元，同比少增2.46 万亿元，主要来自居民短期贷款和企业中长期贷款，同比分别少增1.05 万亿元和1.63 万亿元，而票据贴现同比多增5484 亿元。

    　　6 月新增社融符合预期。6 月新增社融金额为3.3 万亿元，基本符合市场一致预期，同比少增9266 亿元，主要来自人民币贷款同比少增。表外融资和企业直接融资同比少增，但被政府债券发行同比多增所抵消。上半年新增社融为18 万亿元，同比少增3.45 万亿元，主要来自人民币贷款同比少增，以及未贴现银行承兑汇票和企业股票融资同比少增，政府债券发行同比基本持平。

    　　货币、信贷和社融增速进一步放缓。6 月末，M1 同比下降5%，降幅继续扩大；M2 同比增长6.2%，增速较上月放缓0.8 个百分点。人民币贷款余额同比增长8.8%，增速较上月放缓0.5 个百分点。社融余额同比增长8.1%，增速较上月放缓0.3 个百分点。

    　　存款同比显著少增。6 月新增人民币存款为2.46 万亿元，同比少增1.25 万亿元，主要来自企业存款和居民存款，预计主要受到禁止手工补息，以及收益率差异引导存款资金流向理财的影响。上半年新增人民币存款为11.46 万亿元，同比少增8.64 万亿，其中，企业存款同比少增6.4 万亿元，居民存款同比少增2.6 万亿元，非银金融机构存款同比多增1.1 万亿元。

    　　淡化规模增长是大势所趋。6 月货币、信贷和社融数据继续受到金融业增加值核算方式调整和禁止手工补息的影响，但这并不代表央行支持性的货币政策立场发生改变，而是淡化规模增长，更加侧重增长质量和提升资金使用效率，并匹配经济高质量发展和经济结构转型的需要。

    　　我们认为支持高股息策略的内外部环境尚未发生根本性的变化，建议在银行板块投资上继续把握高股息策略主线，关注拨备仍有释放空间，盈利有望保持平稳的国有行和招行。

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