锦江酒店(600754)：营运优化 2Q好于预期

业绩概要：

    公司预告2024H1 实现净利润8-8.5 亿，同比增53%-62.5%，扣非后净利润3.7 亿-4 亿之间，同比下降0.9%至增长7.1%。据此计算，2Q 实现净利润6.1 亿-6.6 亿之间，同比增60%-73%，实现扣非后净利润3.1 亿至3.4 亿之间，同比增9.4%-20.1%。2Q 业绩好于我们预期。

    点评：

    Q2 业绩好于我们预期。一方面，报告期公司转让市场之旅酒店100%股权，获得税前收益4.2 亿，直接增厚盈利；另一方面，Q2 出行保持高景气，五一、端午等节假日国内旅游人次分别同比增7.6%和6.3%，叠加公司推进直营门店改造和中端酒店、直销占比提升，产品结构及渠道优化估计使公司RevPAR 优于行业表现；此外，公司于今年初完成组织架构调整，明确总部及区域规划，内部运营效率有所提升。

    下半年来看，Q3 在节假日及暑期旺季驱动下，入住率及房价表现将改善；全年看，公司内部组织架构调整有望持续深入，品牌梳理、会员体系整合等多方面，反应机制将更灵活，运营效率有望持续改善。海外方面，公司向海路投资增资3 亿欧元，以减少利息支出，此外通过出售边缘资产等方式海外资产结构将有所优化，亏损有望缓和。

    上调2024 年盈利预测，预计2024-2026 年将分别实现净利润13.2 亿（原预测为12 亿）、13.4 亿和15.5 亿，分别同比增31.2%、1.6%和16.3%，EPS 分别1.23 元、1.25 元和1.45 元，当前股价对应PE 分为19 倍、18倍和16 倍，公司经营面呈积极转变，未来提质增效可期，维持“买进”。

    风险提示：境外减亏不及预期，旺季房价、入住率提升不及预期

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