消费行业：6月消费观察：高基数下增速继续回落

　　6 月社会零售总额40732 亿，同比增长2.0%，恢复至19 年同期的120.2%。由于去年的高基数，与5 月份3.7%的增速相比，社零增长进一步回落，我们认为消费仍处于弱复苏的状态。进入夏季，暑期的旺季需求可能会一定程度提振消费，以及去年三季度开始基数较低，有可能今年从同比来看会有改善。从较19 年同期的恢复程度来看，较上个月略有增加。总体来看，我们预期今年消费仍将保持弱复苏的态势。

    　　就食饮相关细分数据来看，6 月商品零售总额36123 亿，同比增长1.5%，恢复至19年同期的119.8%，表现与整体社零基本一致。餐饮的表现略有好转，6 月零售总额4609 亿，同比增长5.4%，增速连续两个月回升。6 月恢复至19 年同期的123.8%，也较上月略有抬升。

    　　5 月啤酒产量354 万千升，同比增长-4.5%，下滑幅度较4 月略有收窄，主要还是去年高基数，叠加今年全国天气较凉。白酒产量36 万千升，同比增长4.9%，增长相对比较温和。

    　　整体来看，主要原材料价格大多不同程度下降。生猪价格略有抬升。7 月截止最新全国平均生猪价格为9.33 元/斤，环比增长0.9%,同比增长28%。短期我们看到猪价站到高位之后出现了小幅震荡，可能是此前的二次育肥猪进入市场。受到猪价抬升的影响，6 月农业部公布的能繁母猪存栏环比略有增加，达到4038 万头。我们认为目前生猪的供需可能已经接近平衡点。截止7 月最新，7 月主产区平均生鲜乳价格为3.25 元/公斤，环比下降1.5%,同比下降13.5%。乳制品的需求仍然较为疲软，行业经过过去三年的扩张，产能面临过剩局面，价格扭转仍需等待产能消化。粮食价格近期较为平稳。7 月平均豆粕价格为3235.60 元/吨，环比下降2.7%,同比下降24.5%；7 月平均玉米价格为2437.36 元/吨，环比增长0.8%,同比下降14.0%。4 月平均进口大麦价格为272.52 美元/吨，环比下降1.4%,同比下降26.8%。包材价格涨跌各现。7 月平均瓦楞纸价格为2628.4 元/吨，环比增长0.3%,同比下降3.7%。平均玻璃价格为1596.2 元/吨，环比下降4.7%,同比下降17.3%。平均铝锭价格为20242.5 元/吨，环比下降1.8%,同比增长10.3%。平均PET 价格为7165.3 元/吨，环比下降0.1%,同比下降1.0%。

    　　投资策略：

    　　首推啤酒板块，华润啤酒0291。推荐逻辑：天气渐热，啤酒消费进入旺季。伴随着原材料成本的下降，以及啤酒行业本身的升级趋势，相比于其他消费品，我们认为啤酒的利润率能有更好的保持。

    　　其次推荐康师傅0322，统一中控0220。推荐逻辑：夏季旺季推动饮料消费。康师傅率先提高面和饮料出厂价，行业竞争格局有望改善。康统的股息率都超过6%，在消费板块中股息率较高。基本盘稳定，原材料下降的背景下利好利润增长。

    　　推荐关注餐饮板块，海底捞6862。消费持续复苏，目前估值仍然较为便宜，作为可选消费，弹性较大，若市场情绪回暖，或者消费意愿增强，无论是股价还是基本面都有较大的弹性。

    　　风险提示：消费意愿不及预期、行业竞争加剧、发生严重的食品安全问题

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