商贸零售行业点评报告：6月社零总额同比+2.0%略低于预期 618大促提前到5月底 影响线上消费表现

　　投资要点

    　　事件：7 月15 日，国家统计局公布2024 年6 月社零数据。2024 年6月，我国社零总额为4.07 万亿元，同比+2.0%，前值为+3.7%。6 月社零单月同比增速低于wind 一致预期的+4.0%。除汽车外的消费品零售额为3.63 万亿元，同比+3.0%。

    　　分析：6 月社零低于预期主要受618 大促时间提前影响。6 月社零受大促的影响有多大呢？2024 年5~6 月，我国线上社零合计同比增长5.1%，而单6 月下滑1.4%。我们不妨假设如果没有大促基数变化影响，6 月线上社零也增长5%左右（考虑线上社零约占社零总额25%），那么6 月社零总额的增速将比披露值高1.5pct 左右，而5 月份低1.5pct 左右。如此调整后的6 月整体社零增速表现或好于5 月。

    　　分渠道看，1）6 月网上实物商品零售额为1.13 万亿元，同比-1.4%（前值为12.9%）。我们认为线上增速放缓原因是618 提前开售造成的基数差异，这只是个短期因素。2024 年618 大促中淘宝、京东等头部平台从5 月20 日开始现货促销，而2023 年618 大促则是5 月31 日晚8 点开始结算尾款，因此2024 年5 月的线上社零基数变高、6 月基数变低。

    　　2）6 月推算线下社零总额为2.94 万亿元，同比+3.4%（前值为0.5%），表明线下消费有所回暖。

    　　分业态看，便利店、专业店表现相对更好，2024 年6 月我国便利店/ 专业店/ 品牌专卖店/ 百货店/ 超市零售额同比+5.8%/ +4.5%/ -1.8%/ -3.0%/ 2.2%。

    　　分消费类型看：服务类消费表现较好，餐饮表现好于商品零售。6 月商品零售额同比+1.5%（前值为+3.6%），主要受618 大促提前造成的6 月基数变化影响；餐饮收入同比+5.4%（前值为+5.0%），略有回暖。

    　　分品类看：

    　　必选消费品整体表现稳健，粮油食品增幅较大，饮料、烟酒增幅放缓：

    　　6 月，粮油食品、饮料、烟酒、日用品、中西药品类分别同比+10.8%/+1.7%/ +5.2%/ +0.3%/ 4.5%。电商渠道占比更高的食品、饮料、日用品等类目的增速低于其他必选品，或受大促节奏变化的影响更大。

    　　可选品整体表现不佳，服装、化妆品、体育用品增速由正转负，出现较大幅下滑：2024 年6 月服装、化妆品、金银珠宝、体育用品分别同比-1.9%/ -14.6%/ -3.7%/-1.5%，前值为+4.4%/ +18.7%/ -11.0%/ +20.2%。可选品相较必选品大促占比更高，更容易受大促节奏变化影响，服装、化妆品、体育用品均出现5 月高增而6 月下滑的情形。金银珠宝6 月销售回暖，通讯器材类在大促变化前提下仍实现同比+10.0%，景气度较高。

    　　投资建议：重视景气度占优、顺应中国优质供应链出海大趋势的消费品出海板块。推荐安克创新、名创优品、小商品城、致欧科技等，建议关注赛维时代、恒林股份等。

    　　风险提示：宏观经济波动，消费恢复不及预期等

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