中国平安(601318)：中国平安拟发行境外可转债 有助于提升偿付能力水平

【事件】中国平安15 日发布公告，建议发行美元计值H 股可转换债券，目前发行的金额、条款和条件尚未确定。

    对象与用途：1）本次可转债发行对象仅为香港联交所专业投资者，不含公众人士和公司关联人士。2）募资资金主要用于满足中国平安未来以金融为核心的业务发展需求，用于补充集团资本需求；支持集团医疗、养老新战略发展的业务需求；同时用作一般公司用途。

    我们预计公司选择发行境外可转债，而非境内永续债补充资本，主要是考虑前者融资成本相对较低且更加灵活。①2023 年多家险企发行永续债，其中泰康人寿、太保寿险、人保健康和太平人寿分别发行50 亿元、120 亿元、25 亿元和110 亿元永续债，票面利率分别为3.7%、3.5%、3.5%和3.3%。2024 年太保寿险、中英人寿、泰康人寿分别发行80 亿元、15 亿元、90 亿元永续债，票面利率分别为2.38%、2.5%、2.48%；此外新华人寿发行100 亿元资本补充债，票面利率为2.27%。②2024 年京东集团、阿里巴巴、携程集团、紫金矿业分别发行了20 亿美元、50 亿美元、15 亿美元、20 亿美元境外美元可转债，期限分别为5 年、7年、5 年、5 年，票息利率分别为0.25%、0.5%、0.75%、1%。

    我们认为，公司通过境外可转债可以以较低成本补充公司资本需求，将进一步提升公司偿付能力水平和资本实力。截至24Q1 末，人身险公司综合、核心偿付能力充足率分别为186%和114%，分别较年初-0.5pct、+3.0pct；中国人寿、平安人寿、太保寿险、新华人寿、太平人寿和人保寿险核心偿付能力充足率分别为155%、119%、108%、143%、143%和146%。

    估值仍低，“优于大市”评级。我们看好公司寿险改革成果逐步释放、队伍质态持续改善，综合金融优势+医疗健康生态布局赋能长期业绩增长，同时稳定的分红回报提升投资价值。截至2024 年7 月15 日，公司股价对应2024E PEV 0.52x。

    我们给予0.65-0.7 倍2024E PEV，合理价值区间53.03-57.11 元，“优于大市”评级。

    风险提示：长端利率趋势性下行；新单保费增长不达预期。

声明：

1. 风险提示：以上内容仅来自互联网，文中内容或观点仅作为原作者或者原网站的观点，不代表本站的任何立场，不构成与本站相关的任何投资建议。在作出任何投资决定前，投资者应根据自身情况考虑投资产品相关的风险因素，并于需要时咨询专业投资顾问意见。本站竭力但不能证实上述内容的真实性、准确性和原创性，对此本站不做任何保证和承诺。
2. 本站认真尊重知识产权及您的合法权益，如发现本站内容或相关标识侵犯了您的权益，请您与我们联系删除。