中债策略周报

　　中国债券市场表现回顾：

    　　本周债市走势波澜不惊，周一央行宣布将开展临时正逆回购操作，但周内并未实际开展，6月物价/社融数据维持弱势，反应经济仍处于弱修复态势，带动30Y、10Y收益率分别回落1、2bps。

    　　中国债券市场基本面、货币政策与资金面：

    　　基本面和货币政策：6月CPI同比0.2%，新增社融和信贷数据同比回落幅度均在1万亿元，M1持续下探历史低点，进一步确认经济处于弱修复态势，供给修复进度大于需求的情况仍存。货币政策本周波澜不惊，周一央行宣布将视情况开展临时正回购操作，但周内央行并未实际开展尾盘回购操作。

    　　资金面：跨季期结束，央行逆回购投放回归20亿元/天，资金面整体处于均衡偏松状态；DR007全周波动幅度在1.8%-1.82%附近，隔夜利率一度下探1.6%的低点；机构杠杆率环比抬升，银行间质押式回购成交额环比上行6%。

    　　中国债券市场展望：

    　　基本面和货币政策来看，6月经济数据或维持波澜不惊态势，一季度经济实现“开门红”，使全年实现5%的确定性较强，对此债市已经充分定价；货币政策方面，央行短期内仍掣肘于汇率压力和长债收益率调控，货币全面宽松可能性不大；但内需疲软、地产修复偏慢等仍是当前经济面临的核心矛盾之一，央行在三季度仍有一定的逆周期发力必要性，因此不排除后续降准/降LPR的可能性。

    　　策略方面，我们认为资金面相对维持定力下，Q3债市风险可控，震荡行情下高抛低吸操作性价比较高；与此同时，也可以根据自身需求，在全面降息落地前，积极布局中长久期信用债或利率产品。

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