医疗服务行业周报：创新技术带来CRO增量 ICL需求有望回暖

　　核心要点：

    　　上周医药生物下跌0.08%，位列申万一级行业第20 位上周医药生物报收6654.55 点，下跌0.08%，涨幅排名位列申万31 个一级行业第20 位。沪深300 指数上涨1.20%，医药跑输沪深300 指数1.29%。

    　　申万医药生物二级子行业医疗服务II 报收4059.34 点，上涨1.84%；中药II 报收6166.24 ，下跌1.65%；化学制药II 报收9146.06 点，上涨0.55%；生物制品Ⅱ报收5823.59 点，上涨0.24%；医药商业Ⅱ报收4564.41 点，下跌3.41%；医疗器械Ⅱ报收5938.35 点，下跌0.29%。细分板块来看，医疗服务涨幅居前。

    　　从医疗服务板块公司的表现来看，表现居前的公司有：皓元医药（+10.4%）、百花医药（+9.8%）、金域医学（+9.0%）、药石科技（+6.9%）、美迪西（+6.6%）；表现靠后的公司有：ST 中珠（-6.0%）、诺泰生物（-4.8%）、南华生物（-4.2%）、泰格医药（-3.8%）、美年健康（-3.2%）。

    　　医疗服务板块PE（ttm）22.42 X，PB（lf）2.22 X当前申万医疗服务板块PE 为22.42 X，近一年PE 最大值为36.83 X，最小值为20.88 X；当前PB 为2.22 X，近一年PB 最大值为4.41 X，最小值为2.11 X。医疗服务板块PE（ttm）较前一周上升了0.45 X，PB（lf）较前一周上升了0.04 X。从近10 年来看，医药行业估值位于历史分位的17.48%，医疗服务板块估值位于历史分位的0.99%。

    　　本周观点

    　　上周医疗服务板块触底回升，尤其预期改善的CRO 及ICL 相关公司表现更优。从当前已经披露的业绩预告来看，部分CDMO 公司受今年新冠大订单不在影响营收下降幅度较大，但国际制药行业专业分工趋势未发生根本性改变，多肽、ADC、小核酸等创新药物类别持续活跃，带来了新的机遇和增量市场空间，新签订单同比增长显著，且二季度较一季度环比有较大幅度增长，此外国务院审议通过《全链条支持创新药发展实施方案》将助推医药产业创新，国内新药研发热度有望逐步恢复从而有利于创新产业链CXO 相关公司。从ICL 相关公司业绩预告来看，受新冠检测需求下降影响，2024 年H1 相关公司业绩下降幅度较大，尤其由于部分应收账款回款周期长导致的信用减值损失对相关公司利润影响较大，我们认为ICL 相关公司坏账计提有利于不良资产的出清，而随着新冠高基数影响不在，需求也有望逐渐回暖。

    　　年初以来医药板块持续回调，尤其细分医疗服务下跌超30%，板块回调较充分且具备估值优势，我们维持医疗服务行业“增持”评级，建议关注高成长及预期改善两大方向，具体而言：（1）高成长细分方向：医药外包服务中的临床CRO、ADC CDMO、减肥药产业链多肽CDMO，民营医疗中的眼科医疗服务及有望迎来利润拐点的综合医院。（2）预期改善方向：随着新冠高基数影响消除，盈利能力有望逐季改善的第三方检验医学实验室。

    　　风险提示

    　　政策变动不确定性；创新药研发投入不及预期；行业及上市公司业绩不及预期风险。

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