2024年6月经济数据点评：供需两弱

　　投资要点：

    　　2024 年上半年，国内经济量稳价弱的现象持续存在，尤其是价格走势不及预期，根源在于供给扩张大于需求恢复。节奏上，一季度量价分离特征比较明显，二季度这一现象有所改善。二季度经济的总体表现是量大致稳定，价格延续修复，不过价格降幅收窄主要依靠全球定价的石油、有色价格上涨，以及国内部分产品供给的调整，并非来源于国内需求的强势。

    　　边际上看，6 月经济数据显示供需两弱，工业产销率边际回落。需求端看，内生动能偏弱下，政策对消费、基建的支撑不稳定，而对具有供给性质的制造业投资支撑较稳定。“6·18”促销过后，6 月消费表现不及4-5 月；基建投资增速稳中有落；地产投资持续调整，商品房销售“以价换量”；制造业投资累计增长9.5%，具有较强的韧性。生产端看，中上游的原材料、工业品生产增速有所放缓；下游消费品工业表现和需求结构性表现基本一致；而中游设备制造业生产有所加快，和相关行业PPI 加快回落相印证。6 月工业产销率回落至94.5%。二季度产能利用率依然偏低。

    　　综合看，上半年GDP 完成情况符合全年目标，不过二季度总需求弱于一季度，产能利用率依然偏低。边际上，6 月供需两弱，供给增速快于需求增速的格局没有明显改善，叠加偏供给性质的制造业投资具有较强韧性，未来价格回升的持续性和弹性仍面临不确定性。

    　　风险提示：地缘政治风险；地产政策放松效果不及预期；居民信心持续偏弱。

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