新股精要：国内工业锅炉行业头部企业力聚热能

　　本报告导读：

    　　力聚热能（603391.SH）是国内工业锅炉行业头部企业，在细分热水锅炉领域位列行业第一，有望受益于双碳政策驱动燃气锅炉渗透率提升和行业集中度提高进程。2023年公司实现营收/归母净利润12.04/2.68 亿元。截至2024 年7 月15 日，可比公司对应23/24/25 年平均PE 分别为17.38/13.49/11.56 倍（剔除极端值）。

    　　投资要点：

    　　公司核心看点 及 IPO 发行募投：（1）公司是工业锅炉行业头部企业，核心技术打破国外垄断，供暖效率及燃气耗用量低于竞争对手，产品节能经济效应显著。“双碳”、“煤改气”政策驱动燃气锅炉渗透率提升，工业锅炉行业集中度有望进一步提升。（2）本次公开发行股票数量为2275 万股，发行后总股本为9100 万股，公开发行股份数量占公司本次公开发行后总股本的比例为25%。公司募投项目拟投入募集资金总额15.54 亿元，本次募投项目将帮助公司解决产能瓶颈，加强自身科研创新体系，提升公司盈利能力。

    　　主营业务分析：公司主要业务收入来自于热水锅炉与蒸汽锅炉的研发销售，节能减排大背景下公司业绩稳步增长，2021~2023 年营收及净利润复合增速分别为23.20%和21.76%。公司毛利率维持在40%以上，净利率有所波动，规模效应下公司期间费用率逐年下降。

    　　行业发展及竞争格局：城市集中供热面积持续增长，集中供热、分散式供热同步发展。“煤改气”、“双碳”等政策驱动下，燃气锅炉占比继续扩大，行业内产品整体呈现大型化趋势。国内锅炉行业集中度有望提升，行业马太效应凸显。公司是国内工业锅炉行业头部企业，在热水锅炉和真空/微压相变热锅炉细分领域处于行业第一。

    　　可比公司估值情况：公司所在行业“C38 电气机械和器材制造业”近一个月（截至2024 年7 月15 日）静态市盈率为15.48 倍。根据招股意向书披露， 选择西子洁能（ 002534.SZ ）、华光环能（600475.SH）、海陆重工（002255.SZ）和迪森股份（300355.SZ）作为同行业可比公司。截至2024 年7 月15 日，可比公司对应2023年平均PE（LYR）为17.38 倍（剔除极端值西子洁能），对应2024和2025 年Wind 一致预测平均PE 分别为13.49 倍和11.56 倍。

    　　风险提示：1）毛利率持续下滑的风险；2）存货跌价的风险。

声明：

1. 风险提示：以上内容仅来自互联网，文中内容或观点仅作为原作者或者原网站的观点，不代表本站的任何立场，不构成与本站相关的任何投资建议。在作出任何投资决定前，投资者应根据自身情况考虑投资产品相关的风险因素，并于需要时咨询专业投资顾问意见。本站竭力但不能证实上述内容的真实性、准确性和原创性，对此本站不做任何保证和承诺。
2. 本站认真尊重知识产权及您的合法权益，如发现本站内容或相关标识侵犯了您的权益，请您与我们联系删除。