2024年年中钢铁债策略展望：以稳为主 关注整体

　　核心观点

    　　上半年，钢铁产业债券发行量有所增加，票面利率有所下降。

    　　行业利差有所收窄、收益率有所下行。

    　　景气度方面，地产表现较弱，基建力度尚未体现，对钢铁行业的景气度造成了一定的影响。但是，包括出口及制造业用钢在内的非房需求有所发力，彰显了行业的内在韧性。

    　　下半年，于地产可关注政策落地后的效果，于基建则可以关注政府债提速发行后带来的投资提振。当前的利差点位同行业基本面关联较弱，支持利差低点位的结构性资金因素预计将持续存在，判断钢铁产业债呈现震荡慢牛的态势

    　　策略方面，暂不适合过度下沉。以稳为主，关注行业整体变动带来的收益，在非尾部主体中选择具有性价比的主体进行配置或是优选。

    　　市场回顾

    　　2024 年上半年，钢铁产业债发行量有所增加，新发行的钢铁产业债券利率明显下降。估值方面，行业利差有所下行， 收益率下行幅度更大。从个券的到期收益率和剩余期限来看，拟合的曲线较为平坦，期限溢价较为有限。

    　　行业景气度

    　　地产表现较弱，基建力度尚未体现，对钢铁行业的景气度造成了一定的影响。不过，今年上半年钢材出口继续明显增长、政策支持下的制造业用钢需求持续增加，对行业形成支撑，彰显了我国钢铁行业的韧性

    　　展望与策略

    　　下半年，仍应以稳为主，关注行业整体变动带来的收益。

    　　需求端，于地产可关注政策落地后的效果，于基建则可以关注政府债提速发行后带来的投资提振；供给端，政策上继续严控新增产能，整体行业保有空间；成本端，铁矿石价格以稳为主，焦炭较难分割钢企的利润。

    　　估值方面，行业的利差预计呈现低位震荡的态势。当前的利差点位同行业基本面关联较弱，支持利差低点位的结构性资金因素仍将持续存在。

    　　策略方面，当下暂不适合过度下沉。跟随行业整体估值波动趋势、在非尾部主体中选择具有性价比的主体进行配置或是优选。

    　　风险提示：债券分类风险；模型假设风险；时滞风险。

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