长川科技(300604)：新品矩阵成型 盈利大幅释放

事件：2024 年7 月15 日，长川科技发布2024 年中报预告，预计24H1 实现归母净利润2.0~2.3 亿元，同比增长877~1023%；实现扣非净利润1.9~2.2 亿元，同比增长324~360%。

    盈利大幅释放，24Q2 业绩高增。单季度来看，2024 年Q2 公司实现归母净利润1.96~2.26 亿元，同比增长152~191%，环比增长4702~5437%；单季度实现扣非净利润1.88~2.18 亿元，同比大幅扭亏，环比增长11456~13297%。

    此外，24H1 非经常性损益约1000 万元，主要系获得政府补助。

    多种新品实现突破，产品矩阵日益壮大。公司深耕后道封测设备，围绕测试机、探针台重点布局，有广阔的新品布局。

    测试机方面，公司投入数字测试机开发，D9000 系列新品可用于数字逻辑芯片、系统级SoC 及其射频类芯片的CP 和FT 测试；

    分选机方面，公司自研的三温分选机，适用于GPU、服务器CPU、AI 芯片等数据中心产品和车载、手机等消费级产品测试；

    此外，公司对STI 完成收购之后，整合STI 在业界领先的高精度光学检测技术（AOI），为探针台等新产品在光学检测领域提供技术支持。公司亦于2023 年通过发行股份收购长奕科技（马来西亚Exis），拓展了转塔式分选机产品线，丰富了产品矩阵，实现现重力式分选机、平移式分选机、转塔式分选机的产品全覆盖。

    实施股权激励，高业绩增长目标彰显信心。公司于今年4 月公布股权激励计划，与核心团队分享公司成长成果。本次股权激励归属条件为：以2023 年营收为基数， 2024/2025/2026/2027/2028 年营收增长率不低于50%/80%/110%/140%/170%，对应2023 年17.75 亿元营收，2024-2028 年营收目标为26.63/31.95/37.28/42.60/47.93 亿元，高增目标彰显信心。

    投资建议：我们预计公司2024-2026 年将实现营收31.37/40.42/48.17 亿元，实现归母净利润5.38/8.28/11.00 亿元，对应现价2024-2026 年PE 为40/26/19 倍，公司在24Q2 开始释放业绩，高端测试机新品亦有广阔空间，我们看好公司长期成长，维持“推荐”评级。

    风险提示：研发成果不及预期；客户导入不及预期；市场竞争加剧。

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