中国平安(601318)：融资提升偿付能力 深化竞争优势

　　公司发布公告：拟根据一般性授权发行可转换为本公司H 股股份的债券，不涉及公司A 股发行。

    　　本次可转债的发行对公司股权结构影响较小，不影响战略的发展与制定。公司拟发行2029 年到期的本金总额为35 亿美元的可转换债券，债券的利率为0.875%，且仅能够转为H 股，假设初始转换价为43.71港元（可予调整），约占债券全部转换股份后已发行H 股数目的7.74%及已发行股本总数的3.32%。

    　　偿二代二期规则下，可转债的发行有助于提升综合偿付能力充足率，而未来转股后可提升核心偿付能力充足率。公司本次发行债券的目的在于补充资本，支撑未来战略的发展，包括集团未来以金融为核心的业务发展需求、集团医疗与养老新战略发展的业务需求、一般公司用途。偿二代二期工程下，受未来盈余上限的控制，寿险核心偿付能力下行，目前平安人寿为118.81%（截至24Q1），因此预计本次发行可转债有望提升寿险业务偿付能力充足率，降低战略发展的资本压力。

    　　平安致力于成为国际领先的综合金融、医疗养老服务提供商，长期坚持运用“综合金融+医疗养老”对寿险业务进行有效赋能，当前已经打造成核心竞争优势之一，如2023 年享有医养服务权益的客户贡献NBV占比达到了73%，而本次融资后公司将进一步强化综合金融和医疗养老方面的布局，未来有望成为业务持续增长的核心驱动力。

    　　盈利预测与投资建议：预计24-26 年EPS 5.13/5.77/6.35 元/股，EV估值法给公司2024 年A 股0.7XPEV（H 股0.6X），对应A 股合理价值56.5 元/股（H 股52.6 港币/股），维持公司A/H 股“买入”评级。

    　　风险提示：新业务开展不及预期，可转债发行不及预期，长端利率下降。（HKD/CNY=0.93）

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